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事件描述
　　愷英網(wǎng)絡(luò)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.18億（同比+19.16%），歸母凈利潤(rùn)16.28億（同比+11.41%），扣非凈利潤(rùn)15.99億（同比+18.43%）。其中24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.91億（同比-5.95%），歸母凈利潤(rùn)3.48億（同比-8.17%），扣非凈利潤(rùn)3.18億（同比+1.82%）。25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.53億（同比+3.46%），歸母凈利潤(rùn)5.18億（同比+21.57%），扣非凈利潤(rùn)5.16億（同比+21.66%）。
　　事件評(píng)論
　　2024年出海表現(xiàn)亮眼，25Q1《龍之谷世界》等新游驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)：1）游戲出海逐漸成長(zhǎng)為公司新增長(zhǎng)曲線。公司在繼續(xù)深耕港澳臺(tái)、韓國(guó)、東南亞市場(chǎng)的前提下，發(fā)力突破日本和歐洲地區(qū)，《仙劍奇?zhèn)b傳》港澳臺(tái)地區(qū)上線后取得亮眼市場(chǎng)反響；《天使之戰(zhàn)》成功進(jìn)入東南亞市場(chǎng)；《諸神劫影姬》和《怪物聯(lián)萌》等在港澳臺(tái)市場(chǎng)取得了優(yōu)異成績(jī)。2024年公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收3.75億元，同比+221.48%；其中24H2實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收2.49億元（同比+184%），收入占比達(dá)9.7%；2）受益于996游戲盒子等業(yè)務(wù)，信息服務(wù)收入仍處于中高速增長(zhǎng)區(qū)間。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024年公司實(shí)現(xiàn)信息服務(wù)收入9.4億元（同比+42%，占比18.4%），其中24H2為5.43億元（同比+24%，占比21.2%）。由于長(zhǎng)線傳奇游戲穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)及創(chuàng)新新游/海外游戲部分貢獻(xiàn)增量，2024年公司手游收入同比+13.4%至40.6億元，頁(yè)游收入同比+123.9%至1.2億元；3）2025年2月上線的《龍之谷世界》表現(xiàn)亮眼，成為2025年首款上線當(dāng)日便闖入iOS暢銷榜Top10的新品，并登頂伽馬數(shù)據(jù)2月新游首月流水測(cè)算榜。在《龍之谷世界》等新游驅(qū)動(dòng)下公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　新游上線帶動(dòng)投放環(huán)比提升，費(fèi)用優(yōu)化帶動(dòng)公司利潤(rùn)率提升：1）由于新游《龍之谷世界》的發(fā)行，公司25Q1銷售費(fèi)用環(huán)比增加29%至4.59億元，銷但因24Q1同期《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《怪物聯(lián)萌》等新游致投放基數(shù)較高以及公司較好的費(fèi)用管控，25Q1銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降。此外25Q1管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用亦實(shí)現(xiàn)同環(huán)比的優(yōu)化；2）或由于游戲研發(fā)、信息服務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，25Q1毛利率同環(huán)比提升至83.6%，疊加費(fèi)用優(yōu)化下公司歸母凈利潤(rùn)率亦同環(huán)比提升至38.3%。
　　AI布局積極，新游儲(chǔ)備豐富，2025年多款新游上線或持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)向上彈性：1）公司通過(guò)內(nèi)部研發(fā)和外部投資積極布局AI賽道：公司開發(fā)的“形意”大模型為國(guó)內(nèi)首個(gè)AI工業(yè)化管線模型應(yīng)用，并攜手比高集團(tuán)設(shè)立“極逸公司”，分拆“形意”大模型及AI游戲引擎獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。公司領(lǐng)投的自然選擇正孵化全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用“EVE”，該應(yīng)用于4月25日發(fā)布更新視頻并即將開啟內(nèi)測(cè)；投資企業(yè)終極幻境近期推出基于男性向游戲《奇點(diǎn)時(shí)代》IP衍生的AI情感陪伴互動(dòng)軟件《奇點(diǎn)Chat》；2）新游方面，《數(shù)碼寶貝：源碼》4月25日上線。公司在手儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，在已獲批版號(hào)的重點(diǎn)IP產(chǎn)品中，《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭贰抖妨_大陸：誅邪傳說(shuō)》《納薩力克：崛起》等有望陸續(xù)上線并驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2025/2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.5億/23.7億，對(duì)應(yīng)PE 16.8/15.2倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品版號(hào)審批、上線進(jìn)度及流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；3、游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；4、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。