>> 光大證券-美的集團(000333)2025年一季報業(yè)績點評：外銷增速亮眼，凈利率穩(wěn)中有升-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年一季報。25Q1年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1284億元（YoY+21%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤124/127億元，同比+38%/+38%。
點評：
C端外銷增長亮眼，B端業(yè)務(wù)改善明顯。分業(yè)務(wù)看，1）家用空調(diào)：國補政策延續(xù)，國內(nèi)整體出貨量保持穩(wěn)健增長；外銷延續(xù)高增趨勢，主因海外市場經(jīng)濟溫和復(fù)蘇+歐美補庫+新興市場自主品牌突破。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，25Q1美的空調(diào)內(nèi)銷/外銷量同比+3%/+20%，與行業(yè)趨勢保持一致（行業(yè)內(nèi)銷/外銷銷量同比+6%/+24%）。價格方面，25Q1美的空調(diào)線上/線下零售價同比-18%/-4%（奧維云網(wǎng)），線下價格韌性較強。2）B端業(yè)務(wù)：25Q1年公司新能源及工業(yè)技術(shù)/智能建筑科技/機器人與自動化事業(yè)群收入分別為111/99/73億元，同比+45%/+20%/+9%。
毛利率略有下滑，凈利率穩(wěn)中有升。25Q1公司毛利率為25.4%，同比-1.1pct，毛利率下滑主要系B端及海外OEM業(yè)務(wù)增長快于整體。25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.3%/2.8%/3.4%/-2.2%（同比+0.0/-0.4/+0.0/-2.7pct），匯兌收益對財務(wù)收入貢獻(xiàn)較大。25Q1公司歸母凈利率9.7%（同比+1.2pct），公司凈利率水平穩(wěn)中有升?，F(xiàn)金流量方面，25Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額143億元（較去年同期+4億元）。資產(chǎn)負(fù)債方面，25Q1期末其他流動負(fù)債999億元（較去年同期+214億元）、貨幣資金1613億元（較去年同期+653億元）、合同負(fù)債416億元（較去年同期+40億元），在手余糧充沛。
盈利預(yù)測、估值與評級：長期競爭優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。長期來看，美的集團龍頭地位牢固，效率優(yōu)化+渠道變革落地，“四大戰(zhàn)略主軸”+“五大業(yè)務(wù)架構(gòu)”應(yīng)對環(huán)境變化，國際化和多元化戰(zhàn)略保障成長空間。預(yù)計國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇+B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至442億/484億/527億元（較前次預(yù)測分別上調(diào)+3%/+2%/+2%），現(xiàn)價對應(yīng)PE為13、12、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，國內(nèi)房地產(chǎn)長期低迷，海外耐用品需求退坡
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