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事件：2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收121.17億元，同比增長2.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.1億元，同比增長53.98%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.74億元，同比增長12.4%。
　　一季度凈利率水平創(chuàng)近年來單季度新高，現(xiàn)金流情況大幅改善。一季度，公司毛利率為28.67%，同比提升0.02pct；凈利率為12.51%，同比提升3.84pct。公司不斷深化降本增效工作，提升經(jīng)營效益，盈利能力持續(xù)提升，一季度凈利率水平創(chuàng)近年來單季度新高。一季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.46次，同比降低0.01次；存貨周轉(zhuǎn)率為0.37次，同比提升0.01次；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為7.4億元，同比增長140.96%；公司現(xiàn)金流情況大幅改善，經(jīng)營質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健。
　　海外收入占比超過50%，全球化布局不斷完善。一季度，公司境外收入為65.68億元，同比增長15.17%，境外收入占比達(dá)54.20%，同比提升5.77pct。一季度內(nèi)，公司在英國、德國、韓國、土耳其、印尼、秘魯?shù)葒倚略鐾哆\(yùn)30余個(gè)網(wǎng)點(diǎn)、12個(gè)服務(wù)備件倉庫，投建匈牙利工廠、德國工廠二期項(xiàng)目，投產(chǎn)后公司在歐洲產(chǎn)能近百億元，是歐洲本地化布局最完善的中國廠商。目前，公司業(yè)務(wù)已覆蓋全球170個(gè)國家和地區(qū)，營收廣泛來自歐洲、中東、東南亞、非洲、中亞、南美、南亞、東亞、澳新等區(qū)域，形成多元化的海外區(qū)域市場結(jié)構(gòu)。
　　核心板塊逐步企穩(wěn)，新興板塊打造第二成長曲線。一季度，在行業(yè)需求回暖和公司多元化產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略的雙重推動(dòng)下，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊優(yōu)于預(yù)期增長，新興業(yè)務(wù)板塊動(dòng)能加速釋放。其中，混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)械內(nèi)銷超預(yù)期轉(zhuǎn)正，建筑起重機(jī)械外銷超額完成目標(biāo)，行業(yè)復(fù)蘇趨勢已由挖機(jī)傳導(dǎo)至非挖產(chǎn)品。土方機(jī)械、礦山機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械各自行業(yè)地位不斷提升，產(chǎn)品型譜迅速拓展，市場布局持續(xù)完善，打造公司第二成長曲線。此外，公司積極布局人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等前沿技術(shù)，構(gòu)建起工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、具身智能等未來產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
　　投資建議：公司工程機(jī)械行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，新興板塊及海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為50.02/65.36/78.25億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.63/9.67/8.07倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，市場非理性競爭，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績不及預(yù)期等。