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事件概述
　　根據(jù)公告：
　　24全年：營(yíng)收收入實(shí)現(xiàn)4091億元（YOY+9.5%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)385億元（YOY+14%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)357億元（YOY+8.4%）
　　25Q1：營(yíng)業(yè)總收入1284億元（YOY+21%），歸母124億元（YOY+38%），扣非后127億元（YOY+38%）。
　　分析判斷: 
　　收入分業(yè)務(wù)：
　　24全年：
　　1、智能家居：2695億元（YOY+9.4%）；
　　2、新能源及工業(yè)技術(shù)：336億元（YOY+21%）；
　　3、智能建筑科技：285億元（YOY+9.9%）；
　　4、機(jī)器人與自動(dòng)化287億元（YOY-8%）。
　　25年Q1分業(yè)務(wù)：
　　（ 1 ）智能家居及其他（經(jīng)營(yíng)業(yè)收入倒算） 995億元（YOY+19%），其中智能家居同比17%；COLMO和東芝雙高端品牌的整體零售額同比增長(zhǎng)超55%；
　　（2）新能源及工業(yè)技術(shù)111億元（YOY+45%）；
　　（3）智能建筑科技99億元（YOY+20%），25Q1完成對(duì)歐洲Arbonia的氣候部門業(yè)務(wù)、東芝電梯中國(guó)控股權(quán)的收購(gòu)；
　?。?）機(jī)器人與自動(dòng)化報(bào)告期73億元（YOY+9%），2025年Q1庫(kù)卡中國(guó)機(jī)器人接單同比增長(zhǎng)超過(guò)35%。
　?。?）全面布局機(jī)器人領(lǐng)域，強(qiáng)化A與工業(yè)機(jī)器人融合,自主研發(fā)人形機(jī)器人及關(guān)鍵零部件,推進(jìn)家電機(jī)器人化。
　　收入分地區(qū)：
　　24全年：
　　國(guó)內(nèi)：2381億元（YOY+8%）；
　　國(guó)外：1690億元（YOY+12%）。
　　盈利能力：
　　根據(jù)wind：
　　24年：銷售毛利率26%（YOY-0.1pct），銷售凈利率9.5%（YOY+0.5pct）；
　　25Q1：銷售毛利率25%（YOY-1.9pct），銷售凈利率% 10（YOY+1.5pct）。
　　24年分業(yè)務(wù)毛利率：
　　智能家居：實(shí)現(xiàn)毛利率30%（YOY+1.3pct）；
　　新能源與工業(yè)技術(shù)：實(shí)現(xiàn)毛利率18%（YOY+0.1pct）；
　　智能建筑科技：實(shí)現(xiàn)毛利率30%（YOY+0.8pct）；
　　機(jī)器人與自動(dòng)化：實(shí)現(xiàn)毛利率22%（YOY-1.8pct）；
　　費(fèi)用率：
　　24全年：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct；
　　25年Q1：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.7/-0.4/0.0/-2.7pct。
　　投資建議
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入為4468、4806、5130億元（25、26年前值為4371、4701億元），歸母凈利潤(rùn)為433、476、516億元（25、26年前值為407、449億元），對(duì)應(yīng)EPS分別5.65/6.22/6.73元（25、26年前值為5.83/6.43元），以2025年4月30日收盤價(jià)73.62元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為13/12/11倍，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測(cè)算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)等。