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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)&2025年一季報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入266.00億元，同比+35.02%；歸母凈利潤(rùn)30.01億元，同比39.52%；扣非凈利潤(rùn)27.28億元，同比35.00%。今年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入57.68億元，同比+1.4%；歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比-12.39%。
　　汽車電子業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入72.48億元，同比+30.63%；歸母凈利潤(rùn)7.67億元，同比+38.47%。公司內(nèi)飾功能件、輕量化底盤、熱管理業(yè)務(wù)的銷售額穩(wěn)步增長(zhǎng)。汽車電子類業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)10倍超過(guò)18億元，全面進(jìn)入量產(chǎn)加速階段。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，2024年達(dá)到12.24億元。今年Q1，受大客戶銷量短期下滑影響，業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓，預(yù)計(jì)年內(nèi)整體影響有限。
　　九大產(chǎn)品線驅(qū)動(dòng)公司加速成長(zhǎng)國(guó)際Tier1。公司在發(fā)展智能電動(dòng)汽車八大產(chǎn)品線的同時(shí)，聚焦并拓展第九大產(chǎn)品線——機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵產(chǎn)品與核心技術(shù)。去年公司汽車電子業(yè)務(wù)10倍增長(zhǎng)，公司的熱管理模塊以自研高精度電子膨脹閥為核心，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化設(shè)計(jì)與全球量產(chǎn)交付，奠定行業(yè)標(biāo)桿地位；閉式空氣懸架系統(tǒng)則在投產(chǎn)后快速爬坡，年內(nèi)交付突破24萬(wàn)套，打破外資壟斷。三大業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，機(jī)器人電驅(qū)打造新的增長(zhǎng)極，熱管理+空氣懸架構(gòu)筑技術(shù)壁壘，驅(qū)動(dòng)公司加速成長(zhǎng)國(guó)際Tier1。
　　特斯拉Optimus加速量產(chǎn)，總成核心供應(yīng)商受益。拓普集團(tuán)憑借在智能剎車IBS項(xiàng)目積累的各項(xiàng)技術(shù)能力，包括軟件，電控、驅(qū)動(dòng)、電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、傳感器等，公司切入機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)及其他相關(guān)產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)將打造拓普集團(tuán)新的增長(zhǎng)極，形成智能汽車+機(jī)器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。
　　公司機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)獲得客戶高度認(rèn)可，公司2條電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線于2024年1月正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能為30萬(wàn)套電驅(qū)執(zhí)行器。新增產(chǎn)能也已經(jīng)啟動(dòng)規(guī)劃設(shè)計(jì)，公司已啟動(dòng)電驅(qū)執(zhí)行器第二工廠的建設(shè)。機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器項(xiàng)目進(jìn)展順利，按需迭代升級(jí)，開始批量供貨。靈巧手電機(jī)已多次向客戶送樣，開始批量供貨。此外，公司還積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進(jìn)一步形成機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái)化產(chǎn)品布局。
　　國(guó)際Tier1打造全球工廠布局。公司國(guó)際化戰(zhàn)略加速。北美墨西哥熱管理、底盤、減震工廠和內(nèi)飾工廠已全部投產(chǎn)，二期項(xiàng)目有序推進(jìn)中。波蘭工廠二期加緊籌劃中，為承接更多歐洲本土訂單奠定基礎(chǔ)。與此同時(shí)，公司積極布局東南亞市場(chǎng)，泰國(guó)生產(chǎn)基地的規(guī)劃和建設(shè)工作正在加速進(jìn)行中。公司在墨西哥蒙特雷基地加速布局飾件、熱管理系統(tǒng)等產(chǎn)線，通過(guò)北美供應(yīng)鏈本地化滿足特斯拉等客戶需求，有效規(guī)避美國(guó)對(duì)中國(guó)汽車零部件關(guān)稅。
　　投資建議：特斯拉Optimus量產(chǎn)，機(jī)器人電驅(qū)加速靈巧手、關(guān)節(jié)、軀體總成。拓普機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器項(xiàng)目進(jìn)展順利，按需迭代升級(jí)，開始批量供貨。靈巧手電機(jī)已多次向客戶送樣，開始批量供貨。此外，公司還積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進(jìn)一步形成機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái)化產(chǎn)品布局。智能汽車+機(jī)器人業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為341.28/416.80/488.90億元，歸母凈利潤(rùn)分別為37.89/47.10/55.89億元，EPS分別為2.18/2.71/3.22元，PE分別為24/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，大客戶銷量不及預(yù)期，價(jià)格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期，原材料波動(dòng)超出預(yù)期。