>> 華安證券-寧波銀行(002142)開(kāi)門(mén)紅存貸兩旺，資產(chǎn)質(zhì)量韌性凸顯-250501
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉錦慧 |
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主要觀點(diǎn)：
利息業(yè)務(wù)延續(xù)高增，支撐營(yíng)收、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
2025年一季度末，寧波銀行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)+5.63%、+5.76%，較2024A分別邊際下行2.56、0.47pct，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速小幅下滑，整體保持較優(yōu)的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。其中利息凈收入在2024年同期已有雙位數(shù)增長(zhǎng)的高基數(shù)下同比增長(zhǎng)+11.59%，利息凈收入占比營(yíng)收同比1Q24上升3.71pcts至69.4%。其中利息支出同比-0.65%，是近五年來(lái)首個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利息支出同比下降，負(fù)債端成本節(jié)約效果逐步顯現(xiàn)。中收凈收入同比下降1.32%，降幅較2024A大幅收窄，寧波銀行推進(jìn)多利潤(rùn)中心協(xié)同，結(jié)算、代客、理財(cái)?shù)戎惺諛I(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力下全年凈收入增速有望回正。其他非息收入主要由投資凈收益、匯兌凈收益支撐，分別同比增長(zhǎng)+26.32%、+338.13%，一季度債市調(diào)整下公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比-312.89%，其他綜合收益浮盈回落至2024年三季度末水平。
一季度末以來(lái)債市回暖，寧波銀行FVOCI賬戶規(guī)模保持充裕，其他非息收入有望迎來(lái)回升。
開(kāi)門(mén)紅存貸兩旺，對(duì)公業(yè)務(wù)側(cè)重加大，經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固2025年一季度末，寧波銀行總資產(chǎn)、貸款、金融投資規(guī)模分別同比增長(zhǎng)+17.58%、+20.91%、+13.66%，增速均較2024A邊際提升。貸款來(lái)看，寧波銀行1Q25單季貸款與墊款凈新增1620億元，較1Q24凈投放同比+48.8%，信貸景氣度提升與投放策略均有貢獻(xiàn)，寧波銀行緊扣浙江及周邊地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)特征，實(shí)行差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，客群經(jīng)營(yíng)能力顯著。新增貸款主要由對(duì)公貸款高增拉動(dòng)，對(duì)公、個(gè)人、貼現(xiàn)分別凈新增+1405、-47、+284億元，對(duì)公貸款（含貼現(xiàn)）規(guī)模占比提升4pcts至66.3%。2025年一季度末，寧波銀行總負(fù)債、存款規(guī)模分別同比增長(zhǎng)+18.04%、+20.23%，增速均較2024A邊際提升。存款結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司、個(gè)人存款分別凈新增+2916、+547億元，對(duì)公存款增長(zhǎng)亮眼，通過(guò)“五管二寶”等工具客戶留存效果較好，市場(chǎng)份額持續(xù)鞏固。
凈息差環(huán)比下降，年初投放呈現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”特征
2025年一季度末，寧波銀行凈息差1.8%，較2024A環(huán)比下降6bps，年初投放呈現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”特征。寧波銀行2024年息差保持相對(duì)穩(wěn)定，全年僅降2bps，大幅領(lǐng)先同業(yè)，息差拖累因素如LPR調(diào)降、存量按揭利率調(diào)降等在1Q25體現(xiàn)。1Q25投放邊際加速，寧波銀行主要客群中小企業(yè)貸款久期較短，新投放力度加大可能進(jìn)一步造成整體資產(chǎn)端久期縮短，降低收益率。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)2024年下半年的零售不良生成抬升，投放風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定收緊，帶動(dòng)整體貸款收益率下行。負(fù)債端同業(yè)自律機(jī)制規(guī)范和掛牌利率調(diào)降對(duì)計(jì)息負(fù)債成本下行有所貢獻(xiàn)，未來(lái)負(fù)債久期管理和重定價(jià)對(duì)息差托舉作用有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)前瞻指標(biāo)改善
2025年一季度末，寧波銀行不良率0.76%，連續(xù)9個(gè)季度環(huán)比持平，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。撥備覆蓋率370.54%，較2024A環(huán)比下降18.81pcts，撥備逐季釋放，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持穩(wěn)健。風(fēng)險(xiǎn)前瞻指標(biāo)來(lái)看，關(guān)注率1%較2024A環(huán)比小幅下降3bps，2024年下半年以來(lái)零售小微風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有所抬升，關(guān)注率、逾期率呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，但寧波銀行主動(dòng)調(diào)整授信和風(fēng)控策略、加強(qiáng)渠道管理和貸后管理，前瞻指標(biāo)來(lái)看一季度末已有所改善。寧波銀行在風(fēng)險(xiǎn)處置方面也較為審慎，2023、2024年收回減值分別對(duì)撥備有+20、+27億支撐，2025年一季度計(jì)提47億、核銷(xiāo)30億，較1Q24計(jì)提大幅提升15億、核銷(xiāo)減少2億。若同比例確認(rèn)收回，則后續(xù)撥備回補(bǔ)仍有較充足空間。
投資建議
寧波銀行深耕浙江及周邊經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，在細(xì)分市場(chǎng)客群定位清晰，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、戰(zhàn)略傳達(dá)高效，公司治理機(jī)制具備難以復(fù)制性和可持續(xù)性。多元化金融服務(wù)能力具備稀缺性，風(fēng)控能力堅(jiān)實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。2024年分紅率提至22.77%，2025年一季度營(yíng)收、利潤(rùn)增速均保持較好水平，盡管當(dāng)前關(guān)稅帶來(lái)的不確定性對(duì)公司經(jīng)營(yíng)提出了新的挑戰(zhàn)，但從過(guò)往風(fēng)險(xiǎn)暴露周期的表現(xiàn)來(lái)看，寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量均體現(xiàn)了穿越周期的韌性，也是內(nèi)需發(fā)力和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的主要受益銀行。我們根據(jù)2025年一季報(bào)微調(diào)盈利預(yù)測(cè)假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)7.87%/11.51%/13.53%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.61%/8.57%/11.48%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
利率風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)利率持續(xù)下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，息差收窄。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)大幅下行造成資產(chǎn)質(zhì)量惡化，不良大幅提高。
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，融資需求大幅下降拖累信貸增速。
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