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公司公布2024年報(bào)業(yè)績：收入93.9億元，同比+4.51%；歸母凈利潤25.09億元，同比+0.4%，主要得益于挖掘機(jī)液壓泵閥產(chǎn)品的市場份額提升、非工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品的持續(xù)放量以及海外市場的持續(xù)開拓。25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.22億元，同比+2.56%；歸母凈利潤6.18億元，同比+2.61%。作為國內(nèi)液壓件龍頭，扎實(shí)推進(jìn)線性驅(qū)動器業(yè)務(wù)，我們上調(diào)至買入評級。
　　24年公司業(yè)績穩(wěn)健增長，挖掘機(jī)液壓泵閥市場份額持續(xù)提升
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)收入93.9億元，同比+4.51%；歸母凈利潤25.09億元，同比+0.4%。分產(chǎn)品看，液壓油缸營收占比50.70%，收入同比+1.44%，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善；液壓泵閥及馬達(dá)營收占比38.16%，同比+9.63%，主要得益于挖掘機(jī)泵閥產(chǎn)品份額持續(xù)提升，工業(yè)領(lǐng)域液壓逐步放量。公司海外銷售收入同比增長7.61%，國際化戰(zhàn)略初顯成效。公司25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.22億元，同比+2.56%；歸母凈利潤6.18億元，同比+2.61%。
　　受益結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)能利用率回升，公司毛利率有所提升
　　2024年公司毛利率42.83%，同比+0.93pct；凈利率26.76%，同比-1.11pct。分產(chǎn)品來看，2024年液壓油缸/液壓泵閥及馬達(dá)毛利率分別為42.64%/47.94%，同比+1.44pct/+9.63pct，維持高位。25Q1毛利率39.4%，同比-0.7pct；凈利率25.55%，同比+0.03pct。費(fèi)用方面，2024全年公司期間費(fèi)用率14.96%，同比+4.77pct，其中銷售費(fèi)用率2.31%，同比+0.24pct；管理費(fèi)用率6.3%，同比+1.8pct，預(yù)計(jì)隨著線性驅(qū)動器業(yè)務(wù)、墨西哥工廠等新業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)爬坡，銷售收入穩(wěn)步增長后費(fèi)用率將逐步回落。
　　多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，扎實(shí)推進(jìn)線性驅(qū)動器建設(shè)
　　公司聚焦主業(yè)，前瞻性布局工業(yè)自動化和工程機(jī)械電動化領(lǐng)域，著力構(gòu)建第三增長極。公司在2年的籌備期內(nèi)完成了包括滾珠絲杠、滾柱絲杠、導(dǎo)軌等產(chǎn)品的研發(fā)，且于2024Q2開始進(jìn)行部分型號試制與方案驗(yàn)證。2024年9月產(chǎn)線設(shè)備具備完整加工能力，目前該項(xiàng)目已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。我們預(yù)計(jì)線性驅(qū)動器作為人形機(jī)器人關(guān)鍵部件將顯著受益，為公司帶來增量空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　由于2025年以來挖掘機(jī)銷量較快增長，我們上調(diào)行業(yè)銷量預(yù)測但小幅下調(diào)產(chǎn)品均價(jià)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為27.51/32.27/37.72億元（前值29.12/35.55/-億元）?？杀裙?025年P(guān)E為35x（前值26x），考慮到公司布局的線性驅(qū)動器項(xiàng)目有望打造新增長極，給予公司40x（前值31x），目標(biāo)價(jià)82元（前值67.27元），我們上調(diào)至買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械周期波動風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期。