>> 華泰證券-策略視角：中證指數(shù)成分股調(diào)整預(yù)測-2025.5-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康 |
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此報告為加密報告 |
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新一輪中證指數(shù)調(diào)整即將來臨
中證指數(shù)公司將于5月下旬公示調(diào)整名單，并于6月第二個周五的下一交易日（6.16）開盤生效。我們預(yù)計8只個股或有望成為本輪滬深300調(diào)整的新晉標的、44只個股或成為中證500新貴。18年至今14輪調(diào)整復(fù)盤來看，新被納入滬深300的標的從調(diào)整公布日至生效日（開盤生效）相對Wind全A指數(shù)平均有約2.4%的超額收益。對比來看，被剔除個股面臨資金流出，相應(yīng)時間內(nèi)顯著跑輸市場（平均數(shù)：-1.4%），且最近數(shù)次指數(shù)調(diào)整期間跑輸幅度有所提升。2023年11月、2024年5月、2024年11月三次調(diào)整中，被調(diào)出個股在調(diào)整公布次日至生效日（開盤生效）期間相對Wind全A指數(shù)平均表現(xiàn)分別為-2.6%/-4.2%/-5.3%。超額收益歸因來看，部分主動資金可能基于調(diào)整預(yù)期提前布局套利，而被動寬基指數(shù)類產(chǎn)品為減少跟蹤誤差則會于生效前一交易日（本次為6月13日）進行調(diào)倉，導(dǎo)致生效前一日尾盤成交量顯著放大。
8只個股有望于6月被納入/調(diào)出滬深300指數(shù)
根據(jù)滬深300指數(shù)編制規(guī)則（見圖表1），我們篩選出8只有望通過本輪半年度檢討納入指數(shù)的個股，主要集中在主板的國防軍工（2只）、電子（2只）、交通運輸（2只）板塊。潛在新晉標的中，光啟技術(shù)（002625 CH）等個股納入后權(quán)重或居前。詳情名單請見圖表2。
考慮到部分預(yù)測個股在前一輪檢討中，符合優(yōu)先納入或候補納入定量條件但最終未被納入，因此本輪予以特殊標記并遞延至本輪審議，如百濟神州-U（688235 CH）、上海電氣（601727 CH）等。此外，8只潛在調(diào)出個股或均因考察期日均總市值排名下滑而被剔除，集中在電力設(shè)備板塊（3只），具體名單見報告正文圖表3，投資者或需留意相應(yīng)個股的短期流動性壓力。
44只個股或在6月面臨中證500指數(shù)調(diào)整
根據(jù)中證500模型篩選結(jié)果，44只個股有望成為本輪中證500指數(shù)的新晉標的，集中在電子（13只，下同）、計算機（5只）、機械設(shè)備（5只）等板塊；其中恒玄科技（688608 CH）、神火股份（000933 CH）等個股納入后權(quán)重或居前。詳情名單見圖表12。潛在調(diào)出個股中，電投能源（002128 CH）、光啟技術(shù)（002625 CH）、軟通動力（301236 CH）等10只個股或因考察期的日均總市值排名上升至樣本空間的前300名而被正面調(diào)出，其余34只或因考察期日均總市值排名下滑被移除。
資金：指數(shù)化趨勢穩(wěn)固，成分股調(diào)整隱含交易機會
去年三季度，國內(nèi)被動產(chǎn)品規(guī)模首次超過主動產(chǎn)品，中國市場指數(shù)化投資進入新階段。滬深300及中證500指數(shù)均屬于中證系列規(guī)模的代表性指數(shù)，以此為基礎(chǔ)發(fā)行的指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模較大。截至2025年4月末，掛鉤滬深300/中證500指數(shù)的基金規(guī)模分別達10412億和1440億，近一年規(guī)模分別抬升了4543億和199億元。指數(shù)化趨勢的強化使得半年度調(diào)整對個股的資金影響更為顯著，主動型資金可能會根據(jù)調(diào)整結(jié)果提前預(yù)判測算進行套利操作，而被動基金為減少跟蹤誤差則會于生效前一交易日（本次為6月13日）進行調(diào)倉，造成尾盤交易量的大幅擴大。
復(fù)盤：布局窗口期明確，優(yōu)選中大盤股及偏成長方向或可放大策略回報
復(fù)盤18年至今的14輪成分股調(diào)整，搶跑區(qū)間（調(diào)整公告日前15日至公告日）滬深300及中證500新調(diào)入個股超額收益不明顯，平均值分別為0.34%與0.27%。對比而言，滬深300及中證500新納入個股自公布日至生效日（開盤生效）的相對Wind全A有穩(wěn)定的超額收益，分別為2.4%/1.1%；而被調(diào)出的標的自公告日至生效日區(qū)間內(nèi)相對全A收益平均為-1.4%/-1.9%，且滬深300最近一次（2024年11月）調(diào)整被調(diào)出個股平均負超額分別-5.3%，顯著跑輸市場，需關(guān)注短期個股流動性壓力。在個股選擇上，對兩大指數(shù)而言，優(yōu)選中大盤股（500億左右）及10-20x PB的偏成長個股或均可放大指數(shù)調(diào)整驅(qū)動策略回報。
風險提示：模型失效風險，定性標準的判定誤差，預(yù)測不代表最終調(diào)整結(jié)果。
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