>> 上海證券-青島啤酒(600600)2025年一季報點評：一季度實現(xiàn)開門紅，全年增勢可期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
416KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王慧林，賴思琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
4月28日，青島啤酒發(fā)布2025年一季報，25Q1公司實現(xiàn)營收104.46億元，同比增長2.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.10億元，同比增長7.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.03億元，同比增長5.95%。
銷量企穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司25Q1實現(xiàn)產(chǎn)品銷量226.1萬千升，同比+3.53%，主品牌銷量137.5萬千升，占比60.81%，較上年同期+0.28個百分點，中高端以上產(chǎn)品銷量101.1萬千升，占比44.71%，較上年同期+0.76個百分點，青島主品牌經(jīng)典及以上產(chǎn)品占比持續(xù)提升。公司持續(xù)推進(jìn)青島啤酒主品牌“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合發(fā)展，做強主力大單品，持續(xù)推進(jìn)品牌優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，線上和線下相結(jié)合加大品牌推廣力度，加快新商業(yè)、新零售業(yè)務(wù)拓展，線上銷量再創(chuàng)歷史新高，即時零售業(yè)務(wù)保持快速增長。我們認(rèn)為公司經(jīng)營效率不斷提升，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)優(yōu)化，一季度順利實現(xiàn)銷量營收凈利“齊攀升”的開門紅，2025年公司堅持以創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展，在強大品牌力支撐下結(jié)構(gòu)提升有望延續(xù)。
費用管控優(yōu)良，盈利能力持續(xù)提升。25Q1公司毛利率/凈利率分別為41.64%/16.64%，較上年同期分別+1.20個百分點/+0.65個百分點。利潤率提升明顯系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及期間費用率下降所致。費用率方面，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.53%/3.20%/0.17%，較上年同期分別-0.30個百分點/-0.20個百分點/-0.01個百分點，費用管控優(yōu)良。我們認(rèn)為隨著數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型的加速推進(jìn)，盈利水平仍具提升空間。
投資建議
公司聚焦啤酒主業(yè)，充分發(fā)揮自身的品牌、品質(zhì)、渠道網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢積極開拓市場，加快新商業(yè)、新零售、即時零售業(yè)務(wù)拓展。此外，公司通過推新品、尋求并購以及與其他公司合作布局非啤酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，整體發(fā)展動能穩(wěn)健向好。結(jié)合最新一季報，我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為334.67億元、347.92億元、360.99億元，增速分別為4.14%、3.96%、3.76%，歸母凈利潤分別為48.18億元、52.32億元、56.57億元，增速分別為10.88%、8.59%、8.12%，對應(yīng)PE估值分別為22x，20x，19x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期，中高端市場競爭加劇，成本上漲風(fēng)險，極端天氣風(fēng)險。
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