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事件:
　　4月28日，江蘇銀行發(fā)布2025年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn):
　　 2024年江蘇銀行實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入808億元，同比增長(zhǎng)8.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)318億元，同比增長(zhǎng)10.67%。2025年一季度，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223億元，同比增長(zhǎng)6.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98億元，同比增長(zhǎng)8.16%。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，不良率環(huán)比降低，風(fēng)控能力保持優(yōu)異。金融科技賦能成效顯著，數(shù)字人民幣交易額突破千億。首次覆蓋，我們給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收凈利維持高增，凈利息收入由負(fù)轉(zhuǎn)正。2025Q1，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98億元，同比增長(zhǎng)8.16%。2025Q1，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223億元，同比增長(zhǎng)6.21%；其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入166億元，同比增長(zhǎng)21.94%，增幅較2024Q1擴(kuò)大22.72pct。
　　資產(chǎn)總額高速增長(zhǎng)，對(duì)公貸款表現(xiàn)優(yōu)異。截至2025年一季度末，江蘇銀行資產(chǎn)總額達(dá)4.46萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)12.84%。發(fā)放貸款和墊款本金總額2.21萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)8.17%，其中對(duì)公貸款1.50萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)13.49%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，成本收入比下降。2025年Q1末江蘇銀行不良率為0.86%，較2024年末下降3bp；逾期率1.11%，較2024年末下降1bp；撥備覆蓋率為343.51%，較2024年末下降6.59pct，繼續(xù)保持同業(yè)優(yōu)秀水平。2025Q1成本收入比同比2024Q1下降1.28pct至20.76%，顯示公司在成本控制方面的成效顯著。
　　金融科技密集發(fā)力，數(shù)智化轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)。江蘇銀行深入推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，不斷塑新金融服務(wù)模式，打造了一系列拳頭產(chǎn)品。特別是在數(shù)字人民幣場(chǎng)景拓展成效顯著，2024年交易額突破1000億元。春節(jié)期間，江蘇銀行利用自主研發(fā)的“智慧小蘇”平臺(tái)，率先完成DeepSeek大語(yǔ)言模型本地化部署，實(shí)現(xiàn)技術(shù)向業(yè)務(wù)場(chǎng)景的高效轉(zhuǎn)化，彰顯金融科技領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：江蘇銀行2024年度資產(chǎn)規(guī)模與營(yíng)收同比增速均有所提升，戰(zhàn)略布局與時(shí)俱進(jìn)，風(fēng)控體系穩(wěn)健，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年?duì)I收為881、942、1015億元，同比增速為8.96%、7.01%、7.68%；歸母凈利潤(rùn)為342、369、398億元，同比增速為7.27%、8.07%、7.91%；EPS為1.77、1.92、2.08元；P/E為5.73、5.28、4.88倍，P/B為0.73、0.66、0.60倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)集中暴露；經(jīng)濟(jì)回暖過(guò)程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)；企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。