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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.62億元，同比增長(zhǎng)3.01%；歸母凈利潤(rùn)51.55億元，同比增長(zhǎng)6.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)46.68億元，同比增長(zhǎng)6.73%，24年整體增長(zhǎng)穩(wěn)健。單季度看，24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.01億元，同比下降7.06%；歸母凈利潤(rùn)11.87億元，同比下降3.08%；扣非后歸母凈利潤(rùn)11.27億元，同比增長(zhǎng)0.93%。25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.58億元，同比增長(zhǎng)4.7%；歸母凈利潤(rùn)11.35億元，同比增長(zhǎng)9.14%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9.88億元，同比增長(zhǎng)4.56%。
　　結(jié)構(gòu)拆分：梯媒及其他業(yè)務(wù)分廣告主結(jié)構(gòu)看，24年快消廣告主投放預(yù)算同比持續(xù)增長(zhǎng)，占比提升，日用消費(fèi)品營(yíng)收72.05億元，同增14.63%，占比提升至58.76%（占梯媒及其他業(yè)務(wù)收入比重）。點(diǎn)位來(lái)看，電梯電視媒體點(diǎn)位持續(xù)拓展，框架海報(bào)同比略有下降。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，截至25Q1末，公司電梯電視媒體自營(yíng)點(diǎn)位126萬(wàn)臺(tái)，其中一線/二線/三線及以下城市和境外媒體點(diǎn)位數(shù)量分別達(dá)到28.5/63.1/19.4/15.0萬(wàn)臺(tái)，較2023年底分別增長(zhǎng)12.6%/14.1%/68.7%/10.3%；框架海報(bào)點(diǎn)位在海外同比增長(zhǎng)62.5%，境內(nèi)城市點(diǎn)位數(shù)量有所下降。
　　分紅計(jì)劃：公司發(fā)布2024年度利潤(rùn)分配方案及2025年中期利潤(rùn)分配規(guī)劃。2024年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2.30元，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣33.22億元，若方案審議通過(guò)，2024累計(jì)現(xiàn)金分紅金額為47.66億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的92.45%。2025年中期利潤(rùn)分配條件為：歸母凈利潤(rùn)為正，現(xiàn)金分紅上限為歸母凈利潤(rùn)的100%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司25-26年?duì)I收分別為136.22、147.91億元，歸母凈利分別為56.01、65.27億元。宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇有望保障投放成長(zhǎng)性及持續(xù)性，收購(gòu)新潮將帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。估值來(lái)看，維持25年23XPE，合理價(jià)值為8.92元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、回款不及預(yù)期。