>> 國泰君安期貨-豆粕：短線偏弱，等待USDA報告指引，豆一，拋儲預期，盤面或偏弱震蕩-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大小： |
978KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（05.05-05.09），美豆期價漲跌互現(xiàn)，期價下跌因為：貿(mào)易前景擔憂、美豆春播進度偏快。期價上漲因為：中美貿(mào)易談判希望、美英達成貿(mào)易協(xié)議、巴基斯坦采購新作美豆等。本周美豆大額銷售訂單：5月8～9日有2筆大額出口銷售訂單銷往巴基斯坦（累計數(shù)量34.5萬噸），2025/26年度交付。從周K線角度，5月9日當周，美豆主力07合約周跌幅0.57%，美豆粕主力07合約周跌幅0.98%。
上周（05.06-05.09），國內(nèi)豆粕期價偏弱震蕩，豆一期價先漲后跌。豆粕方面，可能交易貿(mào)易摩擦緩和、二季度大豆到港壓力等。豆一方面，現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強，期貨可能受到國儲拋儲預期的影響轉(zhuǎn)向偏弱震蕩。從周K線角度，5月9日當周，豆粕主力m2509合約周跌幅0.72%，豆一主力a2507合約周跌幅0.84%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（05.05-05.09），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、符合預期，影響中性。據(jù)USDA出口銷售報告，5月1日當周，裝船方面，2024/25年度美豆出口裝船約26萬噸，周環(huán)比降幅約56%；2024/25年度美豆累計出口裝船約4347萬噸，同比增幅約12%。美豆對中國裝船約6.8萬噸，累計對中國裝船約2241萬噸（去年同期約2361萬噸）。銷售方面，美豆當前年度（2024/25年度）周度凈銷售約38萬噸（前一周約43萬噸）；下一市場年度（2025/26年度）周度凈銷售約1萬噸（前一周5萬噸），兩者合計約39萬噸（前一周約48萬噸），符合預期（20～65萬噸）。美豆對中國當前作物年度（2024/25年度）周度凈銷售約0.2萬噸（前一周約14萬噸），美豆對中國下一作物年度（2025/26年度）周度凈銷售0（前一周0）。2）美國大豆種植進度快于去年、略低于預期，影響中性。據(jù)USDA報告，截至5月5日當周，美國大豆種植進度30%（市場預期31%），去年同期25%，五年均值23%。3）巴西升貼水、進口成本與盤面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至5月9日當周，6月～8月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比下降、進口成本均值周環(huán)比下降，盤面榨利均值周環(huán)比上升。4）美豆主產(chǎn)區(qū)天氣預報：據(jù)5月10日天氣預報，未來兩周（5月11日～5月25日），美豆主產(chǎn)區(qū)降水有所增加、氣溫先高后低，影響中性略偏多（潮濕天氣不利于種植）。
上周（05.06-05.09），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至5月9日當周，我國主流油廠豆粕日均成交量約26萬噸，前一周日均成交約2.5萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至5月9日當周，主要油廠豆粕日均提貨量約15萬噸，前一周日均提貨量約14萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比下降。據(jù)統(tǒng)計，截至5月9日當周，豆粕（張家港）基差周均值約287元/噸，前一周約555元/噸，去年同期約-110元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比上升、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至5月2日當周，我國主流油廠豆粕庫存約7萬噸，周環(huán)比增幅約21%，同比降幅約86%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比上升，下周預計小幅上升。據(jù)鋼聯(lián)預估（125家油廠），截至5月9日當周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約185萬噸（前一周152萬噸，去年同期180萬噸），開機率約52%（前一周43%，去年同期51%）。下周（5月10日～5月16日）油廠大豆壓榨量預計約191萬噸（去年同期189萬噸），開機率54%（去年同期53%）。6）5月13日進口大豆繼續(xù)拍賣。據(jù)國家糧食交易中心公告，5月13日計劃拍賣進口大豆約42.8萬噸，生產(chǎn)年限2022年和2023年。
上周（05.06-05.09），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價穩(wěn)中偏強。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間4160～4260元/噸，較前周上漲40元/噸；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間5080～5220元/噸，較前周上漲20元/噸；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4520～4720元/噸，較前周上漲20元/噸。2）東北產(chǎn)區(qū)余糧少、部分貿(mào)易商上調(diào)收購價。據(jù)博朗資訊，因基層豆源減少、為收購上量，部分有訂單的貿(mào)易主體收購價上調(diào)。四月產(chǎn)區(qū)內(nèi)氣溫偏低且多雨，黑龍江及吉林多地新季作物播種較去年同期延后7-10天，內(nèi)蒙古東北部地區(qū)新季作物播種時間正常。3）市場等待國儲拋儲。據(jù)博朗資訊，黑龍江地方調(diào)節(jié)儲備拋儲收尾，市場等待后續(xù)國儲拋儲。4）銷區(qū)需求或減量，因季節(jié)性因素。據(jù)博朗資訊，食用豆需求或減量，因國內(nèi)多地氣溫較高，蔬菜供給充足、肉蛋禽價格不高，終端消費者可選范圍廣，加上部分地區(qū)嚴查環(huán)保問題，豆制品加工廠開機率受到影響，市場成交剛需補庫為主。
下周（05.12-05.16），預計連豆粕和豆一期價偏弱運行。美豆盤面波動仍以貿(mào)易談判情況為主，關(guān)注5月USDA供需報告（北京時間5月13日凌晨零點發(fā)布）。國內(nèi)豆粕交易可能以中美貿(mào)易緩和、二季度大豆到港壓力大為主，短線盤面仍有壓力。國產(chǎn)大豆方面，雖然市場余糧較少、現(xiàn)貨價格偏強，但拋儲預期預計壓制豆價上方空間。（個人觀點，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）
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