>> 國泰君安期貨-鎳：消息面擾動(dòng)情緒，基本面變化有限，不銹鋼，社會(huì)庫存邊際累增，盤面成本預(yù)期支撐-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
張?jiān)儆?/a> |
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滬鎳基本面：基本面邏輯或?qū)㈡噧r(jià)震蕩區(qū)間收斂，市場消息擾動(dòng)盤面情緒。首先，印尼高品位鎳礦偏緊，溢價(jià)邊際上行1-2美金至26-27美金/濕噸，同比增加15-16美金。同時(shí)考慮到補(bǔ)庫需求的影響，精煉鎳過剩預(yù)期下的短期累庫不及預(yù)期，庫存邊際小幅去化，再疊加礦端推升一體化火法成本，鎳價(jià)下方或仍有托底。其次，5月9日市場有消息稱“菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令”，或增加市場情緒的擔(dān)憂。結(jié)合菲律賓媒體2月的報(bào)道來看，該國國會(huì)或最早在6月批準(zhǔn)一項(xiàng)禁止原礦出口的法案，以促進(jìn)下游發(fā)展，計(jì)劃在法律簽署5年后實(shí)施禁令。因此，仍需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤6月實(shí)際政策的情況，應(yīng)當(dāng)理性看待市場消息。冶煉端來看，不銹鋼負(fù)反饋與減產(chǎn)對(duì)鎳鐵價(jià)格形成壓制，鎳鐵邊際重新回到累庫，成交價(jià)格回落至940元/鎳，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性的角度考慮，轉(zhuǎn)向高冰鎳路徑有望逐步打開，或?qū)珶掓嚿戏焦乐敌纬梢欢ǖ耐侠?。整體而言，預(yù)計(jì)鎳價(jià)或延續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行，消息面擾動(dòng)情緒但是不建議過度追高，但是若印尼礦端矛盾持續(xù)激化，整體的震蕩重心可能小幅抬升，但上方彈性可能受到轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性的拖累。
不銹鋼基本面：不銹鋼供需雙弱，短線或低位震蕩，中期存在小幅修復(fù)的機(jī)會(huì)。前期高排產(chǎn)格局下，不銹鋼季節(jié)性去庫速度較往年偏慢，淡季邊際回到累庫，下游負(fù)反饋壓力施壓，鋼廠利潤低迷，數(shù)家鋼廠或出現(xiàn)減產(chǎn)行為，中聯(lián)金5月不銹鋼排產(chǎn)342.5萬噸同/環(huán)比+2%/+0%，累計(jì)同比+5%，其中300系5月排產(chǎn)170.6萬噸，同/環(huán)比-2%/-3%，累計(jì)同比+3%，同比增速有所收斂，300系收斂更為顯著。鎳鐵讓利下行后盤面鋼價(jià)仍低于即期成本，若參照940元/鎳測算，不銹鋼現(xiàn)金成本或在1.29萬元/噸左右。同時(shí)，礦端矛盾或限制鎳鐵底部空間，5月第一期鎳礦溢價(jià)或環(huán)比再上行1-2美金至26-27美金/濕噸，同比增加15-16美金，印尼高品位鎳礦偏緊的矛盾仍存。預(yù)計(jì)不銹鋼底部空間或較為清晰。若中期鎳礦偏緊矛盾延續(xù)，且逐步兌現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)預(yù)期，盤面或存在小幅修復(fù)的機(jī)會(huì)，但考慮到不銹鋼供應(yīng)彈性較大，預(yù)計(jì)修復(fù)空間亦有限。
庫存變化：
1）中國精煉鎳社會(huì)庫存減少15噸至43691噸。其中，倉單庫存減少882噸至23426噸；現(xiàn)貨庫存增加867噸至13795噸，保稅區(qū)庫存持平至6470噸。LME鎳庫存減少3648噸至197670噸。
2）有色網(wǎng)4月底鎳鐵庫存28395.5噸，同/環(huán)比+26%/17%，庫存壓力邊際增加。
3）鋼聯(lián)不銹鋼庫存變化：不銹鋼社會(huì)庫存1112968噸，周環(huán)比增2.83%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量701380噸，周環(huán)比增3.3%。熱軋不銹鋼庫存總量411588噸，周環(huán)比增2.02%。
4）根據(jù)鋼聯(lián)，中國港口鎳礦庫存增加11.09萬濕噸至696.52萬濕噸。其中，菲律賓鎳礦696.52萬濕噸。以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦332.75萬濕噸，中高品位鎳礦363.77萬濕噸。
市場消息：
1）印尼政府近期對(duì)非稅國家收入提出相關(guān)調(diào)整建議，鎳礦、鎳鐵、鎳生鐵和鎳锍資源稅率分別由10%、2%、5%和2%提高至浮動(dòng)區(qū)間14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能礦部官員表示，印尼總統(tǒng)于4月11日正式簽署鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費(fèi)新政，政府令分別為PPNo.18（2025）和PPNo.19（2025），并表示該政策將于4月26日正式實(shí)施。
2）3月3日加拿大安大略省省長福特針對(duì)美國關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹隹阪嚒?br> 3）根據(jù)鋼聯(lián)，4月27日，中國恩菲EPC總承包的印尼CNI鎳鐵RKEF一期項(xiàng)目成功產(chǎn)出鎳鐵，標(biāo)志著項(xiàng)目正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段。CNI項(xiàng)目位于印尼東南蘇拉威西省，生產(chǎn)品位22%的鎳鐵，單條線年產(chǎn)金屬鎳約1.25萬噸。
4）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，海外媒體報(bào)道印尼某重要金屬加工園區(qū)內(nèi)一座鎳冶煉廠已恢復(fù)生產(chǎn)。今年3月該廠因尾礦庫區(qū)發(fā)生致命滑坡事故，導(dǎo)致幾乎全部產(chǎn)能停擺。據(jù)知情人士透露，由格林美、青山控股集團(tuán)及廣東邦普循環(huán)科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前產(chǎn)能已恢復(fù)至70%-80%。
5）據(jù)期貨日?qǐng)?bào)，2月3日菲律賓媒體報(bào)道議會(huì)正在討論通過一項(xiàng)禁止鎳礦出口的法案，該法案正處于兩院委員審議階段，一旦簽署成為法律，將在5年后生效。5月9日市場有消息稱“菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令”，但真實(shí)性以及禁令開始時(shí)間仍有待考驗(yàn)。
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