>> 申萬宏源-寫在2024年報披露后：哪些紅利方向性價比更高？-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 1498KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
陸灝川,王雪蓉,牟瑾瑾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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A股分紅比例繼續(xù)上行，分紅節(jié)奏日漸平滑。A股2024年報已披露完畢，按公告金額計算，A股整體分紅比例延續(xù)升勢，由2023年的41.9%繼續(xù)上行至44.8%，以至于A股整體在凈利潤總額較2023年下降2.0%的背景下，實際分紅金額增加了4.8%。結構上，銀行分紅率穩(wěn)定在30%附近（29.3%->29.5%），其他實體類上市公司的分紅比例從50.1%大幅上行至55.6%，使得一批公司突破股息率臨界線，進入紅利投資者視野。此外，隨著“新國九條”落地，2024年中期分紅顯著增加，金額占全年比例分別達25.2%（2023年僅為9.3%）。中期分紅的普及，將弱化紅利板塊的日歷效應，進一步提升紅利配置價值。
我們選擇了25個具備紅利特征的申萬三級行業(yè)，按橫縱向兩個維度衡量其性價比：『1』橫向維度，綜合比較各紅利子版塊的股息率與未來三年的預期增速；『2』縱向維度，考察各子板塊代表性股票在過去一年時間里，前瞻股息率相較無風險利率的溢價變化。整體結論如下：1）消費類：數(shù)量擴圍、配置價值凸顯，包括空調(diào)、冰洗、白酒、教育出版、中藥、乳品、非運動服飾；2）公用事業(yè)類：關注燃氣&火電；3）金融類：城商行、農(nóng)商行有望補漲；4）基建類：性價比小幅增長。5）周期類：調(diào)整后，關注油氣股。
險資加速南下，有望填平港股紅利“洼地”。本輪險資舉牌潮始于2024H2，截止最新共計25起，呈現(xiàn)四個特征：港股為主（22起）+央國企為主（20起）+中、高股息（超3%股息率的21起）+公用事業(yè)、銀行最受歡迎。這背后是港股紅利板塊明顯更低的估值。我們自定義紅利板塊A&H折溢價指數(shù)：按市值加權，A股紅利較H股紅利的溢價幅度從49.6%下降至最新的38.9% ——即便考慮20%紅利稅，港股紅利板塊依舊便宜約10%?？紤]到險資通過企業(yè)賬戶投資H股，持有超過一年后免征紅利稅，港股紅利的實際配置價值更優(yōu)。
資本市場改革引入“長錢”，紅利增量資金可期。2025年5月7日，國務院新聞發(fā)布會宣布將互換便利、回購增持再貸款總額度8000億合并使用，且明確將港股納入質押品范圍。截止4月底，上述兩工具累計申請3990億（按公告上限計算；包含中國國新、誠通的1800億），使用進度近半。與此同時，發(fā)布會針對“險資長期投資改革試點”提到“近期擬再批復600億”，試點累計金額將達到2220億，剔除已經(jīng)落地的第一批次500億，后續(xù)還將有1720億新增資金增配A&H股紅利板塊。
我們結合2024年報披露后的最新情況，更新A股紅利20、港股紅利20組合，供投資者參考。
風險提示：無風險利率上行或波動率加大，個股業(yè)績不及預期等。
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