>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：山東出臺首個新能源入市細(xì)則，LNG進口中樞有望下移-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
1078KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本期投資提示：
電力：山東出臺首個地方136號文細(xì)則（征求意見稿）。5月8日，山東省發(fā)改委印發(fā)《山東省新能源上網(wǎng)電價市場化改革實施方案（征求意見稿）》及配套《新能源機制電價競價實施細(xì)則》。在《方案》中明確提出，存量項目全電量參與市場化后，統(tǒng)一明確為每千瓦時0.3949元(含稅)，與山東燃煤基準(zhǔn)電價持平；單個項目機制電量上限參考外省新能源非市場化率，適度優(yōu)化；執(zhí)行期限按照全生命周期合理利用小時數(shù)剩余小時數(shù)執(zhí)行。存量項目與現(xiàn)行政策銜接較強，機制電價水平按國家政策上限執(zhí)行。增量項目上網(wǎng)時競爭較為激烈，電價或低于當(dāng)前新能源市場化電價交易水平。
山東細(xì)則落地或?qū)ζ渌》菁?xì)則形成指導(dǎo)意義?！斗桨浮吩诖媪宽椖苛績r政策與現(xiàn)行政策有較強銜接性，尤其是機制電價水平按國家政策上限執(zhí)行，或?qū)ζ渌》葜贫?xì)則時形成較強示范效應(yīng)，保障存量項目收益穩(wěn)定性。此外《方案》也存在機制創(chuàng)新，包括在現(xiàn)行調(diào)頻、爬坡輔助服務(wù)交易基礎(chǔ)上，適時開展備用輔助服務(wù)交易。備用輔助服務(wù)市場與爬坡輔助服務(wù)市場、現(xiàn)貨電能量市場聯(lián)合出清。同時在《細(xì)則》中明確了新能源全容量認(rèn)定方式、并網(wǎng)時間認(rèn)定方式、分期并網(wǎng)認(rèn)定方式等。山東省新能源市場化改革方案將為全國提供實踐經(jīng)驗，也促使新能源企業(yè)提升技術(shù)能力、運營效率和市場策略，以適應(yīng)新能源高質(zhì)量發(fā)展要求。
天然氣：供需短期趨緊全球氣價短暫回升。截至5月9日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$3.22/mmBtu，周度環(huán)比漲幅3.84%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€34.45/MWh，周度環(huán)比漲幅7.72%。英國NBP現(xiàn)貨價格為76.75 pence/therm，周度環(huán)比漲幅1.45%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$11.5/mmBtu，周度環(huán)比漲幅4.55%。LNG全國出廠價4515元/噸，周度環(huán)比漲幅0.04%。受低迷油價影響美國油氣活躍鉆機數(shù)下降，供給回落疊加LNG出口需求提升，天然氣供需趨緊，美氣價格有所反彈。歐洲氣溫短期回落，疊加5月6日歐盟委員會宣布到2027年底前停止所有俄羅斯天然氣進口，供需雙重因素作用下，歐洲氣價小幅回升。受歐洲氣價提升影響，東北亞LNG價格小幅回升。
油價下跌利好中期進口氣價下移。近期我國LNG綜合進口成本持續(xù)位于4000元/噸以下低位，最新價格已較年初高點下降18.4%。氣價下降一方面源于季節(jié)性需求回落，一方面也在于石油價格中樞下降。我國絕大多數(shù)LNG以中長期協(xié)議方式進口，且多與國際油價掛鉤。今年以來布倫特油價中樞持續(xù)回落，最新布油價格較年初高點下降21.1%?？紤]到定價周期的滯后性，4月起國際油價進一步下跌有助于2H25起我國LNG進口價格中樞在當(dāng)前低位進一步下降，利好下游城燃持續(xù)降本。
投資分析意見：1）電力：水電：大水電具有梯級聯(lián)調(diào)的增發(fā)效益，2024年底高蓄能保證今年發(fā)電能力，推薦川投能源、長江電力、國投電力、華能水電。綠電：綠電環(huán)境價值釋放，新能源全面市場化后風(fēng)電盈利能力更為穩(wěn)定，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、中閩能源、龍源電力、華潤電力、三峽能源。核電：2022-2025年連續(xù)核準(zhǔn)10臺及以上機組，看好核電企業(yè)成長性，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）。火電：容量電價與輔助服務(wù)市場化定價等政策的連續(xù)出臺，有利于穩(wěn)定火電綜合盈利能力。燃料成本和財務(wù)費用還有下降空間，推薦申能股份、華電國際、建投能源。2）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、華潤燃?xì)?、中國燃?xì)狻Ｍ瑫r推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、九豐能源、深圳燃?xì)狻?）環(huán)保：受益化債+互換便利推進，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息標(biāo)的，推薦洪城環(huán)境、永興股份、瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；歐盟生物航煤政策實施在即疊加UCO出口退稅取消，建議關(guān)注SAF標(biāo)的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關(guān)注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。4）氫能：制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華電重工、華光環(huán)能；氫管網(wǎng)建設(shè)+儲氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注中泰股份、冰輪環(huán)境；燃料電池系統(tǒng)：建議關(guān)注億華通。
風(fēng)險提示：天然氣價格高波動風(fēng)險、國內(nèi)順價機制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)境價值兌現(xiàn)風(fēng)險、電價下降風(fēng)險
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