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核心觀點(diǎn)：
　　周度聚焦：啤酒企業(yè)第二增長曲線梳理。啤酒企業(yè)隨著行業(yè)進(jìn)入成熟期，持續(xù)增長的需求不僅建立在啤酒高端化與經(jīng)營效率持續(xù)提升的基礎(chǔ)之上，探索第二增長曲線亦是選擇，啤酒商業(yè)模式帶來的快消品資源稟賦和現(xiàn)金儲(chǔ)備是打造第二增長曲線的必要條件。梳理當(dāng)前啤酒企業(yè)第二曲線情況可分為（1）快消品資源復(fù)用型：以品牌知名度、渠道把控力、市場(chǎng)壟斷和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等扶持新的快消品品類增長，如重啤和燕京發(fā)力汽水業(yè)務(wù)，青啤試水黃酒等；（2）投資跨界型：主動(dòng)對(duì)外投資進(jìn)行收并購，跨界以實(shí)現(xiàn)成長性的延續(xù)，如華潤收購金沙探索白酒運(yùn)營；（3）內(nèi)生型：既有資源發(fā)生變化貢獻(xiàn)增長，如珠江憑借土地區(qū)位優(yōu)勢(shì)開發(fā)酒店等。當(dāng)前上市啤酒企業(yè)均為行業(yè)內(nèi)佼佼者，盡管探索的過程或非一帆風(fēng)順，但我們認(rèn)為未來中國啤酒龍頭能夠各自探索出屬于自己的第二曲線，路雖遠(yuǎn)行則將至。
　　周度跟蹤：（1）本周(5.5-5.9)食品飲料板塊漲跌幅+1.8%，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名20/31，跑輸滬深300指數(shù)0.2pct。子板塊中保健品、烘焙食品漲跌幅排名靠前，分別為+5.1%、+4.2%，肉制品、零食漲跌幅排名靠后，分別為-0.4%、-1.9%。本周食品飲料板塊97/22只個(gè)股上漲/下跌，分別占比81.5%/18.5%。（2）截至5月9日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對(duì)估值分別為22.3x/20.0x。相對(duì)估值（較滬深300）分別為1.79/1.61倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：本周（截至5.9）散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)2080元，環(huán)周(較5.2)持平，整箱飛天茅臺(tái)批價(jià)2170元，環(huán)周(較5.2)上漲20元。普五/國窖1573批價(jià)分別為940元/860元，環(huán)周均持平。
　　投資建議：兩條主線選股。（1）成長主線：由于部分子賽道仍有新品和新渠道催化，市場(chǎng)對(duì)于“稀缺”成長標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，核心推薦：鹽津鋪?zhàn)?、燕京啤酒、東鵬飲料、山西汾酒、今世緣、新乳業(yè)。（2）價(jià)值主線：隨著分紅率的提升，部分穩(wěn)健龍頭配置性價(jià)比顯現(xiàn)。核心推薦：貴州茅臺(tái)、青島啤酒、伊利股份、海天味業(yè)、天味食品、千禾味業(yè)、華潤啤酒、重慶啤酒、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。