>> 方正中期期貨-生鮮軟商品板塊日度策略報(bào)告-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
大小： |
3437KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋從志,侯芝芳,辛旋 |
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軟商品板塊
白糖
【市場(chǎng)邏輯】
4月份食糖進(jìn)口量同環(huán)比均大幅增加，數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，呈現(xiàn)進(jìn)口進(jìn)度加快但尚未大規(guī)模到港情況。2025年一季度食糖進(jìn)口量斷崖式下滑，疊加前期糖漿及預(yù)混粉管控趨嚴(yán)，缺乏進(jìn)口的補(bǔ)充使得我國(guó)本榨季在豐產(chǎn)情況下，產(chǎn)銷進(jìn)度創(chuàng)近年來(lái)最高水平，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。但隨著配額外進(jìn)口利潤(rùn)打開以及市場(chǎng)消息進(jìn)口許可證發(fā)放，后續(xù)存在進(jìn)口放量壓力。4月份內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大給出較好點(diǎn)價(jià)機(jī)會(huì)，但船期到港仍需時(shí)間，因此預(yù)計(jì)進(jìn)口的壓力大概率是在下半年，短期期現(xiàn)價(jià)格仍有支撐。國(guó)際原糖期價(jià)當(dāng)前在17-19美分區(qū)間震蕩，盡管榨季初期數(shù)據(jù)顯示制糖全面下滑，但市場(chǎng)仍有較強(qiáng)豐產(chǎn)預(yù)期，且干旱風(fēng)險(xiǎn)也將擾動(dòng)行情。在數(shù)據(jù)驗(yàn)證豐產(chǎn)預(yù)期前，原糖期價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。鄭糖當(dāng)前走貨較好，現(xiàn)實(shí)較強(qiáng)，進(jìn)口存在利空但壓力更多釋放在遠(yuǎn)月，短線期價(jià)或延續(xù)震蕩，中長(zhǎng)期存走弱風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注4月份糖漿及預(yù)混粉進(jìn)口數(shù)據(jù)，若大幅增長(zhǎng)，期價(jià)或小幅下行。
【交易策略】
短線期價(jià)或延續(xù)震蕩，中長(zhǎng)期存走弱風(fēng)險(xiǎn)，操作上可考慮做多基差或9-1反套，期權(quán)策略上也可考慮短線賣出虛值看漲期權(quán)。主力09合約支撐位5770-5800，壓力區(qū)間5900-5930。
紙漿：
【市場(chǎng)邏輯】
上周在中美關(guān)稅談判結(jié)果好于預(yù)期帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒改善，紙漿隨之反彈。從基本面看，關(guān)稅下調(diào)使需求下行壓力減輕，但對(duì)中期需求仍有一定抑制，紙漿4月進(jìn)口量同環(huán)比下降10%以上，階段性緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，不過(guò)3月全球針闊葉漿發(fā)運(yùn)量同環(huán)比仍較高，對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)也維持高位，或使短期進(jìn)口壓力仍較大。盤面價(jià)格回升，估值中性，國(guó)內(nèi)白卡紙、生活用紙價(jià)格跌至2023年以來(lái)最低位，文化紙價(jià)格接近2024年低位，紙廠對(duì)原料按需采購(gòu)，成品紙后期進(jìn)入需求淡季，需求難有改善。近幾周現(xiàn)貨市場(chǎng)在買家的還盤壓力下，供應(yīng)商已將價(jià)格下調(diào)50-60美元/噸，目前加拿大NBSK價(jià)格降至730-750美元/噸，據(jù)悉客戶正尋求進(jìn)一步降價(jià)，闊葉漿繼Arauco宣布下調(diào)50美元/噸至560美元/噸之后，其他供應(yīng)商也被迫效仿，客戶對(duì)該價(jià)格仍不滿意，談判仍在進(jìn)行。綜合看，盤面仍低于加針成本，外加情緒好轉(zhuǎn)，利好短期價(jià)格，但在成品紙市場(chǎng)改善或闊葉漿供應(yīng)下降前，對(duì)反彈高度偏謹(jǐn)慎。
【交易策略】
中美談判結(jié)果向好，對(duì)紙漿價(jià)格有所提振，但成品紙仍較弱，加之全球發(fā)運(yùn)較高，紙漿回補(bǔ)4月下跌缺口后繼續(xù)上漲邏輯不強(qiáng)。2507合約關(guān)注5100-5200元支撐，上方壓力5450-5500元，接近上方壓力位后，可考慮逐步空配。
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