>> 甬興證券-集運(yùn)行業(yè)點(diǎn)評：貿(mào)易波動或提升集運(yùn)利潤中樞-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳照林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
事件：據(jù)人民網(wǎng)報道，5月12日中美聯(lián)合聲明將互相取消此前加征的91%的反制關(guān)稅，并暫停實施24%的對等關(guān)稅90天。
點(diǎn)評：
需求端，90天的緩沖期預(yù)計帶來亞洲至美國的備貨潮，搶出口效應(yīng)增大補(bǔ)庫幅度。增量貨源方面，我們認(rèn)為搶出口＞補(bǔ)出口，根據(jù)NRF全美5月到港集裝箱到港181萬箱，同比下降13.0%/環(huán)比下降17.7%。考慮中國端出口，4月出口同比增長8.10%，高增長下存在明確的結(jié)構(gòu)性線索：對美出口4月同比為-21.03%，對東盟和印度4月出口同比增速分別為20.80%、21.71%，轉(zhuǎn)口對于出口貨量的維持起了關(guān)鍵作用。我們認(rèn)為除了四月美線貨量補(bǔ)出口驅(qū)動之外，五月下半月開始的補(bǔ)庫更多由貿(mào)易商對未來不確定性（90天豁免及貿(mào)易談判反復(fù)）來驅(qū)動壘庫。定量看，2024年6-7月旺季美線貨量（對應(yīng)7-8月美國到港）環(huán)比前4-5月增加約9.95%，今年在關(guān)稅沖擊下備貨潮可能會放大淡旺季波動。
供給端，根據(jù)航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)德路里的數(shù)據(jù)，五月（week19-22）太平洋東行航線停航24%，這一比例在3月底（week13）時僅為9%，總體上美線貿(mào)易量的收縮伴生了接近15%航班量的停航。向前看，根據(jù)航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)lytica數(shù)據(jù)未來6周美線運(yùn)力約499,703 teu，同比24年同期運(yùn)力-6.0%，環(huán)比今年3月運(yùn)力-9.9%，考慮運(yùn)力調(diào)整恢復(fù)往往存在一定時間的滯后，為航司趁勢提價打開窗口期，6月中旬或?qū)⑹潜据喰麧q斜率最高/供需矛盾最為激化的階段，我們認(rèn)為旺季提價或從美線開始向其他區(qū)域擴(kuò)散。即日已經(jīng)能看到CMA美東6月底報價7000美元/大柜，船司迅速提價體現(xiàn)了美線市場供需預(yù)期的變化。歐線在5.14晚亦有MSC把6月上旬大柜提漲到3200美元。美線集中發(fā)運(yùn)帶來的船期混亂及潛在堵港或?qū)⒔档陀行н\(yùn)力，為航司階段性提價提供了供需差支撐。
投資建議
估值與投資建議
2025年4月份以來中美貿(mào)易摩擦的升級與緩和放大了中國對美國出口的波動，主要干線航司在4月貿(mào)易冷凍期通過停航應(yīng)對貨量下降，在即將到來的6-7月出貨旺季里，貿(mào)易商或因90天豁免期存在而提前補(bǔ)庫，旺季美線運(yùn)價高點(diǎn)可期。貿(mào)易量波動向運(yùn)價波動傳導(dǎo)的非對稱性提升了集運(yùn)航司盈利中樞，我們看好集運(yùn)板塊優(yōu)質(zhì)的分紅價值公司迎來估值修復(fù)?？紤]板塊盈利中樞提升及高分紅支撐股東回報，對“交通運(yùn)輸”行業(yè)首次覆蓋并給予“增持“評級，關(guān)注中遠(yuǎn)海控A/H，東方海外國際，海豐國際。
風(fēng)險提示
歐美經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，關(guān)稅談判執(zhí)行不及預(yù)期，紅海復(fù)航風(fēng)險。
|
|
