>> 中原證券-北玻股份(002613)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：玻璃鋼化設(shè)備和高端幕墻玻璃經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，關(guān)注募投項(xiàng)目進(jìn)展情況-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.34億元，同比下滑1.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.60億元，同比下滑26.89%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.14億元，同比增長(zhǎng)81.22%。
2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.76億元，同比下滑7.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.23億元，同比下滑48.94%。
點(diǎn)評(píng)：
玻璃鋼化設(shè)備和深加工玻璃業(yè)務(wù)相對(duì)平穩(wěn)，其他業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2024年，公司玻璃鋼化設(shè)備營(yíng)業(yè)收入7.78億元，收入占比47.64%，同比增長(zhǎng)6.95%；深加工玻璃營(yíng)業(yè)收入6.46億元，收入占比39.51%，同比下滑8.31%；風(fēng)機(jī)設(shè)備0.90億元，收入占比5.50%，同比下滑19.96%；真空鍍膜設(shè)備0.44億元，同比下滑23.33%。公司的玻璃鋼化設(shè)備和深加工玻璃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)業(yè)收入，兩大核心業(yè)務(wù)總體表現(xiàn)平穩(wěn)。受交付進(jìn)度不及預(yù)期影響，真空鍍膜設(shè)備收入確認(rèn)下滑；三元風(fēng)機(jī)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，銷售量和營(yíng)業(yè)收入降低。2024年，公司對(duì)外出口5.81億元，同比增長(zhǎng)2.15%。2025年第一季度，公司凈利潤(rùn)大幅下滑，主要受高附加值訂單境外營(yíng)業(yè)收入明顯減少，深加工玻璃工廠改造升級(jí)，生產(chǎn)效率下降，毛利率下降的影響。
玻璃鋼化設(shè)備業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，新產(chǎn)品有望提升競(jìng)爭(zhēng)力。玻璃深加工應(yīng)用廣泛，下游涵蓋工業(yè)制造、建筑、汽車、家具、家電、光伏等各個(gè)領(lǐng)域。下游的應(yīng)用廣泛性有利于避免單一行業(yè)需求擾動(dòng)。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來看，低能耗，自動(dòng)化，智能化設(shè)備需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。2024年，公司玻璃鋼化設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷量230臺(tái)，同比下滑1.29%；營(yíng)業(yè)收入7.78億元，同比增長(zhǎng)6.95%；毛利率30.84%，同比提升3.92個(gè)百分點(diǎn)。玻璃鋼化設(shè)備作為非標(biāo)設(shè)備，單臺(tái)銷售均價(jià)和毛利率的提升預(yù)計(jì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。玻璃鋼化設(shè)備的新技術(shù)研發(fā)方面，公司汽車玻璃燒結(jié)退火設(shè)備獲得歐洲客戶的驗(yàn)收，全新一代光伏專用連續(xù)爐的關(guān)鍵技術(shù)完成試驗(yàn)，自適應(yīng)超功加熱及新型冷卻系統(tǒng)等單項(xiàng)技術(shù)研發(fā)成功。公司募投項(xiàng)目建成并部分投入使用，模塊化、自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)工藝有利于提高生產(chǎn)效率、控制生產(chǎn)成本。
真空鍍膜設(shè)備交付周期較長(zhǎng)，2025年有望積極貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司真空鍍膜設(shè)備采用真空磁控濺射沉積技術(shù)，在玻璃表面沉積一系列介質(zhì)和金屬薄膜，可用于加工各種Low-E玻璃、AR膜、陽光控制玻璃、鏡面膜、半透膜、炫彩膜等。2024年，公司的真空鍍膜設(shè)備營(yíng)業(yè)收入0.44億元，同比下滑23.33%，毛利率30.41%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。公司在手訂單3億元，由于設(shè)備體量較大，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的原因，未能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模整線交付。從長(zhǎng)期來看，公司向薄膜電池、醫(yī)療器具及服飾面料等領(lǐng)域的真空磁控濺射應(yīng)用探索，有望拓寬應(yīng)用場(chǎng)景、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
高端幕墻玻璃產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力明顯，強(qiáng)化銷售力度開拓全球市場(chǎng)。2024年，公司深加工玻璃產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入6.46億元，同比下滑8.31%，毛利率21.28%，同比下滑5.08個(gè)百分點(diǎn)。分拆產(chǎn)品來看，高端幕墻玻璃產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元，同比增加8.45%；低輻射鍍膜玻璃產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.62億元，同比下降62.83%。公司深加工玻璃產(chǎn)品業(yè)務(wù)的下滑主要受低輻射鍍膜玻璃產(chǎn)品銷售量萎縮影響，預(yù)計(jì)與房地產(chǎn)行業(yè)不景氣以及公司經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變有關(guān)。公司高端幕墻玻璃產(chǎn)品通過技術(shù)創(chuàng)新與差異化定位，拓寬產(chǎn)品體系，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與品牌影響力，并得到市場(chǎng)充分認(rèn)可。公司加大國(guó)內(nèi)、中東、日本、香港等區(qū)域開發(fā)力度并通過行業(yè)論壇、新媒體加大推廣力度，有望提升品牌知名度進(jìn)而增加產(chǎn)品銷售。
公司完成非公開發(fā)行股票，推進(jìn)項(xiàng)目基地建設(shè)。2024年11月，公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股票并在主板上市公告書，發(fā)行結(jié)果顯示，公司發(fā)行價(jià)格3.06元/股，發(fā)行股數(shù)1.63億股，募集資金凈額4.94億元。公司募投項(xiàng)目主要投向智能鋼化裝備及節(jié)能風(fēng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、高端幕墻玻璃生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司募集資金到位后，有利于強(qiáng)化公司資本實(shí)力，提升產(chǎn)能以及增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025、2026、2027年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.83億元、1.03億元和1.26億元，對(duì)應(yīng)的全面攤薄EPS分別為0.08元、0.09元、0.11元。按照5月16日4.04元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為53.43、43.30和35.42倍。公司作為玻璃鋼化設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，高端幕墻產(chǎn)品定位高端打造差異化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，有利于提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，下游光伏、建筑等領(lǐng)域投資需求疲軟風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款增加，回款放緩風(fēng)險(xiǎn)
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