>> 開源證券-銀行業(yè)0520下調(diào)存款掛牌利率點評：本輪存款降息的成因與影響-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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| 2165KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉呈祥,吳文鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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背景：為維護息差穩(wěn)定，存款掛牌利率調(diào)整有一定必要性
2025年5月20日上午，六大行和部分股份行下調(diào)存款掛牌利率。活期、3個月、6個月、1年、2年、3年、5年期整存整取定期存款降幅分別達5BP、15BP、15BP、15BP、15BP、25BP、25BP，下調(diào)后為0.05%、0.65%、0.85%、0.95%、1.05%、1.25%、1.30%；7D通知/協(xié)定存款分別下調(diào)15BP/10BP至0.30%/0.10%。
2024年高息存款整改見效，上市行付息率降至1.98%。2025年幾無高息存款套利“漏洞”，受限于息差壓力，資產(chǎn)端降息客觀上也需要負債成本的支撐。
（1）配合全面降息的節(jié)奏。5月20日LPR全面降息10BP，實施適度寬松的貨幣政策，以提振實體需求。存款掛牌利率相當(dāng)于實操中存款利率的“下限”，此次下調(diào)有望減輕銀行凈息差壓力，但本輪定期存款下調(diào)幅度高于LPR，特別是3Y、5Y定存降幅最大（25BP），有助于優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，切實降低存款實際利率。
?。?）2024年底非銀活期存款利率收緊的影響基本消退。4月信貸收支表顯示，大行和中小行存貸增速差均明顯改善，主要是低基數(shù)影響以及非銀存款高增導(dǎo)致，2024年底非銀活期存款利率收緊的影響已基本反映完畢，銀行缺負債壓力階段性緩解。
測算影響：此次下調(diào)預(yù)計影響上市行2025年/2026年凈息差+2.5BP/+2.1BP
假設(shè)：（1）后續(xù)其余上市銀行跟隨六大行下調(diào)存款掛牌利率，且各期限存款的降幅與六大行一致；（2）2025-2026年生息資產(chǎn)平均余額yoy與2023年保持一致；（3）存款期限結(jié)構(gòu)采用2024年報披露的集團口徑“利率風(fēng)險”數(shù)據(jù)。
影響：預(yù)計本次存款掛牌利率下調(diào)，對上市銀行2025年/2026年凈息差的影響分別為+2.5BP/+2.1BP。其中對2025年國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行的凈息差影響分別為+2.50BP/+2.58BP/+2.28BP/+3.09BP。
存款降息后，資金面、債市、股市的傳導(dǎo)鏈條推演
資金面：關(guān)注存款脫媒，銀行缺存款或再反饋至同業(yè)負債定價。大行對同業(yè)負債的依賴度提高，一般性存款流失或使得NCD、同業(yè)定存再度提價。（1）銀行自營：負carry壓力階段性緩解，債貸比價有效性提升，靜態(tài)測算3%的按揭貸款利率對標(biāo)10Y國債收益率平衡點為1.95%；（2）理財：存款脫媒后或增加中短信用債及NCD配置需求；（3）股市：紅利加持，穩(wěn)定股息品種或估值提升。
投資建議
隨著降準(zhǔn)、降息落地及關(guān)稅政策調(diào)整，掛牌利率下調(diào)引導(dǎo)存款成本切實下降，看好5~6月信貸回暖，全年貸款同比或基本持平。我們預(yù)計2025年銀行業(yè)績表現(xiàn)基本穩(wěn)定，營收和凈利潤增速穩(wěn)步回升。繼續(xù)看好穩(wěn)定股息的紅利策略持續(xù)性，推薦中信銀行、光大銀行，受益標(biāo)的農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、北京銀行；順周期標(biāo)的推薦蘇州銀行，受益標(biāo)的江蘇銀行、成都銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期等。
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