>> 信達(dá)期貨-原油周報：反彈還是反轉(zhuǎn)？地緣消息引起情緒反復(fù)-250519
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
1786KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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核心觀點
本周原油市場復(fù)雜地震蕩上行，多空博弈情況激烈，WTI原油均價環(huán)比上漲6.13%至61.94美元/桶，盤面波動主要受三大維度因素驅(qū)動。供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)量政策執(zhí)行效果引發(fā)市場質(zhì)疑。雖然該組織月報顯示4月原油產(chǎn)量僅較3月下降10.6萬桶/日，但哈薩克斯坦公開宣布維持200萬桶/日產(chǎn)量水平，較協(xié)議配額高出約30萬桶/日。這種合規(guī)性赤字導(dǎo)致OPEC+實際供應(yīng)增量超出計劃，8個產(chǎn)油國4月僅完成計劃增產(chǎn)量的21.7%。美國頁巖油產(chǎn)量則持續(xù)施壓，EIA數(shù)據(jù)顯示上周原油庫存意外增加350萬桶，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的110萬桶降幅，庫欣庫存同步攀升至年內(nèi)高位，本土增產(chǎn)對庫存的累積效應(yīng)對盤面壓制明顯。
地緣政治方面比較矛盾，美國對伊朗航運網(wǎng)絡(luò)的制裁導(dǎo)致約50萬桶/日的原油運輸受阻，但同期重啟核談判的舉措又削弱了風(fēng)險溢價。制裁與談判并行令市場預(yù)期分裂，WTI原油在5月13日創(chuàng)下單日2.8%的振幅。俄烏局勢的微妙變化同樣牽動神經(jīng)，雖然停火協(xié)議暫未達(dá)成，但俄羅斯通過影子船隊維持了160萬桶/日的原油出口能力，部分對沖了地緣溢價。
宏觀層面，中美關(guān)稅協(xié)議帶來的需求預(yù)期修正成為關(guān)鍵變量。91%的關(guān)稅互撤直接刺激中國4月原油進(jìn)口量同比增加7.47%，煉廠開工率回升至76.3%，較3月提高4.2個百分點。
目前盤面風(fēng)險點依舊聚焦于供應(yīng)端的過剩。OPEC+補償性減產(chǎn)機制尚未見效，哈薩克斯坦等國超產(chǎn)規(guī)模已達(dá)協(xié)議量的23%，若該態(tài)勢持續(xù)，三季度市場或面臨120萬桶/日的計劃外供應(yīng)增量。地緣方面需警惕伊朗核談破裂風(fēng)險，當(dāng)前美國制裁已導(dǎo)致其原油出口降至80萬桶/日，若談判失敗可能觸發(fā)50-80萬桶/日的供應(yīng)缺口，但協(xié)議達(dá)成則可能釋放同等規(guī)模的潛在產(chǎn)能。
技術(shù)形態(tài)顯示，兩油在突破關(guān)鍵阻力后，RSI指標(biāo)均觸及超買區(qū)間，持倉數(shù)據(jù)顯示空頭倉位增幅11.4%，顯著高于多頭4.5%增幅，市場對當(dāng)前漲勢的持續(xù)性存疑。62-64美元區(qū)間積累的未平倉合約較上月猛增，預(yù)示該區(qū)域可能形成階段性頂部。在缺乏實質(zhì)性去庫存信號的情況下，本周的反彈更多體現(xiàn)為事件驅(qū)動型修復(fù)，而非基本面反轉(zhuǎn)
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