>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：OPEC+七月增產(chǎn)消息再次壓制-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰，王詩(shī)朦 |
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市場(chǎng)邏輯：
隔夜原油偏弱，布倫特主力合約收于64.03美元/桶，日內(nèi)跌幅1.36%，市場(chǎng)情緒偏向觀望。昨日下午OPEC+討論7月繼續(xù)增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日的消息引發(fā)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)，但盤(pán)面反應(yīng)相對(duì)克制，短暫下跌后又拉回，主要因有中東地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖部分利空壓力。當(dāng)前油價(jià)繼續(xù)在60-68美元低位區(qū)間震蕩，技術(shù)面MACD柱狀體持續(xù)負(fù)值，中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)未改。
供應(yīng)端，壓力持續(xù)累積。OPEC+繼5月、6月超預(yù)期增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日后，市場(chǎng)預(yù)期7月將延續(xù)相同增產(chǎn)幅度，沙特主導(dǎo)的產(chǎn)量政策轉(zhuǎn)向已引發(fā)連鎖反應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，哈薩克斯坦2月實(shí)際產(chǎn)量較配額超產(chǎn)39萬(wàn)桶/日，伊拉克超產(chǎn)幅度達(dá)21萬(wàn)桶/日，沙特通過(guò)增產(chǎn)懲罰違規(guī)成員國(guó)的策略正在瓦解聯(lián)盟紀(jì)律性。若7月政策落地，OPEC+總增量將達(dá)123萬(wàn)桶/日，疊加美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量在歷史高位繼續(xù)攀升，全球原油過(guò)剩量可能突破300萬(wàn)桶/日。目前，俄羅斯將汽油出口禁令延長(zhǎng)至6月底，雖對(duì)原油出口影響有限，但也到底對(duì)情緒有所緩解。
地緣方面則是高熱度、低定價(jià)。美媒披露以色列計(jì)劃在伊核談判破裂后襲擊伊朗核設(shè)施，市場(chǎng)再度開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)沖突升級(jí)。當(dāng)前第五輪核談進(jìn)入關(guān)鍵階段，伊朗堅(jiān)持保留鈾濃縮權(quán)與美國(guó)要求徹底去核的分歧難以彌合，若今日談判未果，周末爆發(fā)沖突的概率則會(huì)相對(duì)提升。不過(guò)復(fù)盤(pán)歷史情況，24年4月伊朗駐敘使館遇襲后，油價(jià)單日跳漲4.2%，但72小時(shí)內(nèi)回吐全部漲幅，則我們認(rèn)為若預(yù)想場(chǎng)景出現(xiàn)，則結(jié)果將與此前相仿。
目前潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于。若以色列發(fā)動(dòng)打擊，伊朗可能通過(guò)三種方式反擊：1）封鎖霍爾木茲海峽，影響日均2100萬(wàn)桶原油運(yùn)輸；2）指使胡塞武裝襲擊紅海油輪；3）向以色列發(fā)射彈道導(dǎo)彈。其中霍爾木茲海峽封鎖概率最低，因伊朗80%原油經(jīng)此出口；更可能采取成本較低的代理人襲擊，對(duì)實(shí)際供應(yīng)影響有限，但可能因此推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。同時(shí)從新聞看，美國(guó)海軍第五艦隊(duì)已在波斯灣部署12艘艦艇，隨時(shí)準(zhǔn)備干預(yù)航運(yùn)中斷事件，這降低了市場(chǎng)對(duì)持續(xù)性供應(yīng)沖擊的擔(dān)憂(yōu)。
操作建議：
盡管中美貿(mào)易摩擦緩和為需求端注入短期信心，但OPEC+加速增產(chǎn)的確定性壓力（5-6月41.1萬(wàn)桶/日，10月前完成220萬(wàn)桶/日目標(biāo)）形成基本面壓制，我們認(rèn)為現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)仍比上行風(fēng)險(xiǎn)高不少。
目前市場(chǎng)仍舊處于弱平衡，地緣風(fēng)險(xiǎn)與供應(yīng)過(guò)剩形成對(duì)沖。若伊核談判意外突破，可能引發(fā)利空沖擊；反之沖突爆發(fā)則將帶來(lái)短暫上行動(dòng)能。但中長(zhǎng)期來(lái)看，OPEC+增產(chǎn)導(dǎo)致的庫(kù)存累積難以逆轉(zhuǎn)，EIA預(yù)測(cè)全球商業(yè)原油庫(kù)存將在三季度突破53億桶，同比增幅達(dá)12%，這為油價(jià)跌破60美元提供基本面支撐。需警惕6月1日OPEC+會(huì)議前的市場(chǎng)預(yù)期差，若增產(chǎn)幅度超50萬(wàn)桶/日，可能觸發(fā)恐慌拋售。在中長(zhǎng)期方面，我們依舊認(rèn)為每一次的反彈均是入場(chǎng)空的好機(jī)會(huì)。
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