>> 信達期貨-原油早報：市場等待本周三會議結果，波幅縮小-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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市場邏輯：
隔夜原油波動較小，布倫特主力合約收于65.07美元/桶，日內(nèi)微漲0.23%，市場情緒偏向觀望，總體再上方壓制之下震蕩。OPEC+ JMMC會議安排在周三（5月28日）召開，6月1日召開8國部長級會議。此前，上周四下午OPEC+討論7月繼續(xù)增產(chǎn)41.1萬桶/日的消息引發(fā)供應過剩擔憂，但盤面反應相對克制，短暫下跌后又拉回，主要因有中東地緣風險對沖部分利空壓力。當前油價繼續(xù)在60-68美元低位區(qū)間震蕩，技術面MACD柱狀體持續(xù)負值，中長期下行趨勢未改。
供應端，壓力持續(xù)累積。OPEC+繼5月、6月超預期增產(chǎn)41.1萬桶/日后，市場預期7月將延續(xù)相同增產(chǎn)幅度，沙特主導的產(chǎn)量政策轉(zhuǎn)向已引發(fā)連鎖反應。數(shù)據(jù)顯示，哈薩克斯坦2月實際產(chǎn)量較配額超產(chǎn)39萬桶/日，伊拉克超產(chǎn)幅度達21萬桶/日，沙特通過增產(chǎn)懲罰違規(guī)成員國的策略正在瓦解聯(lián)盟紀律性。若7月政策落地，OPEC+總增量將達123萬桶/日，疊加美國頁巖油產(chǎn)量在歷史高位繼續(xù)攀升，全球原油過剩量可能突破300萬桶/日。目前，俄羅斯將汽油出口禁令延長至6月底，雖對原油出口影響有限，但也到底對情緒有所緩解。
地緣方面則是高熱度、低定價。美媒披露以色列計劃在伊核談判破裂后襲擊伊朗核設施，市場再度開始擔憂沖突升級。當前第五輪核談進入關鍵階段，伊朗堅持保留鈾濃縮權與美國要求徹底去核的分歧難以彌合，若今日談判未果，周末爆發(fā)沖突的概率則會相對提升。不過復盤歷史情況，24年4月伊朗駐敘使館遇襲后，油價單日跳漲4.2%，但72小時內(nèi)回吐全部漲幅，則我們認為若預想場景出現(xiàn)，則結果將與此前相仿。
目前潛在風險點在于。若以色列發(fā)動打擊，伊朗可能通過三種方式反擊：1）封鎖霍爾木茲海峽，影響日均2100萬桶原油運輸；2）指使胡塞武裝襲擊紅海油輪；3）向以色列發(fā)射彈道導彈。其中霍爾木茲海峽封鎖概率最低，因伊朗80%原油經(jīng)此出口；更可能采取成本較低的代理人襲擊，對實際供應影響有限，但可能因此推升風險溢價。同時從新聞看，美國海軍第五艦隊已在波斯灣部署12艘艦艇，隨時準備干預航運中斷事件，這降低了市場對持續(xù)性供應沖擊的擔憂。
操作建議：
盡管中美貿(mào)易摩擦緩和為需求端注入短期信心，但OPEC+加速增產(chǎn)的確定性壓力（5-6月41.1萬桶/日，10月前完成220萬桶/日目標）形成基本面壓制，我們認為現(xiàn)階段市場對下行風險的定價仍比上行風險高不少。
目前市場仍舊處于弱平衡，地緣風險與供應過剩形成對沖。若伊核談判意外突破，可能引發(fā)利空沖擊；反之沖突爆發(fā)則將帶來短暫上行動能。但中長期來看，OPEC+增產(chǎn)導致的庫存累積難以逆轉(zhuǎn)，EIA預測全球商業(yè)原油庫存將在三季度突破53億桶，同比增幅達12%，這為油價跌破60美元提供基本面支撐。需警惕6月1日OPEC+會議前的市場預期差，若增產(chǎn)幅度超50萬桶/日，可能觸發(fā)恐慌拋售。在中長期方面，我們依舊認為每一次的反彈均是入場空的好機會。
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