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歷史規(guī)律來看，主要紅利資產(chǎn)在六月的勝率明顯下降：09年至今，中證紅利在6月表現(xiàn)較弱，跑贏滬深300和萬得全A的概率分別只有25%和12.5%，上漲概率只有37.5%，較5月明顯下滑。從主要紅利行業(yè)表現(xiàn)來看，銀行、交運(yùn)、公用、煤炭等主流紅利行業(yè)上漲概率及跑贏概率同樣不高，其中交運(yùn)行業(yè)在6月跑贏概率不足20%，僅有白色家電表現(xiàn)尚可。
　　6月紅利方向的負(fù)向日歷效應(yīng)可能和密集分紅有關(guān)：按照除息日所在月份來看，6月和7月是紅利資產(chǎn)年報(bào)分紅的密集時(shí)間段，部分資金可能會(huì)選擇在分紅前后兌現(xiàn)。從09年至今中證紅利成分股的分紅所在月份占比來看，6月分紅占比接近40%，7月分紅占比在30%附近。
　　因此，個(gè)股分紅除息的時(shí)間點(diǎn)是重要關(guān)注時(shí)間點(diǎn)，這個(gè)在個(gè)股層面也能得到驗(yàn)證。如果觀察代表性紅利龍頭個(gè)股來看，銀行、煤炭、交運(yùn)、石化大部分個(gè)股都出現(xiàn)分紅除息日后超額概率（相對(duì)于萬得全A）的下降。相比之下，電力、白電紅利龍頭在分紅前后走弱的規(guī)律并不明顯。
　　哪些年份中證紅利能打破日歷效應(yīng)魔咒？09年至今，中證紅利跑贏滬深300的年份是14、15、16和21年，跑贏萬得全A是15和18年。其中，2016年跑贏優(yōu)勢(shì)非常的微弱可以忽略不計(jì)，因此我們重點(diǎn)將研究重點(diǎn)集中在剩下四個(gè)年份。通過回溯可以看出，中證紅利6月跑贏滬深300的原因有兩個(gè)，一個(gè)是行業(yè)因素（14和21年），一個(gè)是防御風(fēng)格因素（15年）；而如果想進(jìn)一步跑贏萬得全A，那么只有在市場(chǎng)波動(dòng)較大下的防御風(fēng)格因素（15、18年）。
　　如何看待今年紅利資產(chǎn)的6月行情？回到當(dāng)下，在目前沒有新的行業(yè)邏輯、市場(chǎng)沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，紅利方向資產(chǎn)可能在6月逐漸進(jìn)入逆風(fēng)期，不同的個(gè)股分紅除息時(shí)間可能是重要觀察時(shí)間點(diǎn)。但值得注意的是，對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，逆風(fēng)期可能是一個(gè)很好的介入時(shí)間點(diǎn)。在當(dāng)下地緣政治不確定性較大、中美貿(mào)易摩擦仍在持續(xù)的背景下，紅利資產(chǎn)仍然是長(zhǎng)期配置的底倉(cāng)選擇。
　　在高頻的跟蹤指標(biāo)選擇上，可以同時(shí)用擁擠度進(jìn)行跟蹤，紅利資產(chǎn)是唯一一個(gè)擁擠度底部規(guī)律較為明顯的方向。一旦在分紅時(shí)間點(diǎn)前后紅利資產(chǎn)逆風(fēng)期出現(xiàn)情緒的下滑甚至回到歷史加倉(cāng)位，那么就是很好的再配置時(shí)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期，全球通脹再度出現(xiàn)大幅上行壓力；美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏低于預(yù)期；上市公司盈利水平較長(zhǎng)時(shí)間處于底部徘徊狀態(tài)，進(jìn)一步帶來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下挫等。