>> 華泰證券-策略周報(bào)-資金透視：平穩(wěn)中的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何康,王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近期市場(chǎng)處于日歷效應(yīng)的缺失期，資金活躍度有所降低，但不乏部分方向存在結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)：1）交易性資金熱度回落，融資資金活躍度回落至8.4%（1月中上旬水平），私募資金倉(cāng)位穩(wěn)定但調(diào)研數(shù)目回落；2）結(jié)構(gòu)上亮點(diǎn)在于，公募基金消費(fèi)方向倉(cāng)位回升、行業(yè)ETF對(duì)制造板塊轉(zhuǎn)為凈流入、回購(gòu)數(shù)額占流通市值比重較高的行業(yè)為醫(yī)藥及交通運(yùn)輸，仍呈現(xiàn)較為分散狀態(tài)；3）配置型外資上期轉(zhuǎn)為凈流出，其中被動(dòng)型外資是流出主力，當(dāng)前全球配置型資金對(duì)A股倉(cāng)位仍處于去年9月以來(lái)相對(duì)低位。向后看，仍維持資金面偏平穩(wěn)的判斷。
關(guān)注點(diǎn)1：交易型資金熱度環(huán)比回落，配置延續(xù)分化
上周，交易型資金熱度回落，資金配置分化延續(xù)：1）散戶(hù)資金上周凈流出環(huán)比擴(kuò)大，配置仍偏向防御紅利，流入銀行、煤炭、公用事業(yè)等行業(yè)；2）融資資金上周轉(zhuǎn)向凈流出（55億元），交易活躍度由9.1%環(huán)比回落至8.4%，買(mǎi)入汽車(chē)等景氣方向；3）上周行業(yè)ETF轉(zhuǎn)向小幅凈流入，國(guó)防軍工等主題是其主要的買(mǎi)入方向；4）公募基金倉(cāng)位維持相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)注美容護(hù)理、商貿(mào)零售、寵物經(jīng)濟(jì)等消費(fèi)方向。
關(guān)注點(diǎn)2：被動(dòng)配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出
以EPFR數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上期（5月15日-5月21日），全球配置型資金主要流向以美國(guó)、法國(guó)為主的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，持續(xù)流出新興市場(chǎng)。其中配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出A股，主動(dòng)配置型外資凈流出規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定（-7.4億元），被動(dòng)配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出43.6億元。向后看，“美麗大法案”或進(jìn)一步惡化美國(guó)財(cái)政問(wèn)題，美國(guó)“股債匯”三殺，資金或有再配置的需求，后續(xù)關(guān)注資金的全球配置動(dòng)向。倉(cāng)位視角，截至5月初，全球配置型基金的A股倉(cāng)位仍低于去年9月水平。
關(guān)注點(diǎn)3：分紅及對(duì)沖需求推動(dòng)股指期貨貼水幅度走闊
上周，各期貨股指的合約基差環(huán)比均有所下行，貼水幅度走闊，或主因：1）A股分紅季“日歷效應(yīng)”：指數(shù)成分股分紅會(huì)降低股指期貨基差，截至5月23日，上周中證500、滬深300、上證50、中證1000分別有25、15、3、51只股票實(shí)施分紅；2）上周以中證2000代表的小盤(pán)股成交額占比回升至30%以上，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)連創(chuàng)新高，但資金存量博弈下，小盤(pán)股指的擁擠度回升，資金多空博弈增強(qiáng)，對(duì)應(yīng)上周小盤(pán)股指貼水率相對(duì)高于大盤(pán)股指。
各類(lèi)資金邊際變化一覽
散戶(hù)資金：上周散戶(hù)資金凈流出501億元，上期散戶(hù)資金凈流入銀行、煤炭、公用事業(yè)等行業(yè)，凈流出機(jī)械、電子、電力設(shè)備等方向；
杠桿資金：上周凈流出55億元，融資交易活躍度邊際回落至8.4%，資金凈流入汽車(chē)、有色金屬、機(jī)械等，流出計(jì)算機(jī)、非銀行金融、電子等行業(yè)；
公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比基本持平，新發(fā)強(qiáng)度回升；外資：EPFR統(tǒng)計(jì)，5月15日-5月21日，配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出51億元，其中主動(dòng)配置型外資凈流出7.4億元，環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定，被動(dòng)配置型外資凈流出43.6億元。5月初，各類(lèi)配置型外資對(duì)A股的倉(cāng)位環(huán)比均有回升。
ETF：上周股票型ETF持續(xù)凈流出，寬基ETF凈流出114億元，行業(yè)中國(guó)防軍工、電子、非銀行金融等行業(yè)凈流入居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算持倉(cāng)模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。
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