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行情回顧：本周公用事業(yè)(申萬)上漲0.19%，跑贏大盤0.37pct
　　截至5月23日，本周滬深300下跌0.18%，公用事業(yè)(申萬)上漲0.19%，跑贏滬深300指數(shù)0.37pct，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名第10位。子板塊中，水電上漲1.35%，光伏發(fā)電下跌0.93%，燃?xì)庀碌?.12%，風(fēng)電下跌0.73%，電能綜合服務(wù)下跌0.03%，火電下跌0.74%，熱力服務(wù)下跌0.36%。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　本周現(xiàn)貨煤價(jià)周環(huán)比持平，庫存高位回落：
　　國內(nèi)現(xiàn)貨：截至5月21日，秦皇島動(dòng)力煤(Q5500K)平倉價(jià)670元/噸，周環(huán)比持平；截至5月25日，秦皇島煤炭庫存量708萬噸，周環(huán)比-49萬噸，降幅6.47%。
　　進(jìn)口端：截至5月16日，澳洲紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)102.1美元/噸，周環(huán)比+2.5美元/噸，增幅2.51%；截至5月21日，印尼3800KNAR煤炭離岸價(jià)46.15美元/噸，周環(huán)比-0.8美元/噸，降幅1.7%。
　　電煤采購：截至5月23日，CECI沿海指數(shù)5500K綜合價(jià)和成交價(jià)周環(huán)比分別-5、-12元/噸，降幅分別為0.75%、1.89%。
　　電廠庫存：截至5月9日，樣本區(qū)域電廠煤炭庫存8477萬噸，周環(huán)比+154萬噸，增幅1.85%；煤炭日耗336萬噸，周環(huán)比+3萬噸，增幅0.9%；煤炭庫存可用天數(shù)25.2天，周環(huán)比+0.2天，增幅0.8%。
　　本周國內(nèi)天然氣價(jià)格小幅下降，進(jìn)口端上升。截至5月23日，中國LNG出廠價(jià)全國指數(shù)4469元/噸，周環(huán)比-30元/噸，降幅0.67%；中國LNG到岸價(jià)12.54美元/mmbtu，周環(huán)比+0.65美元/ mmbtu，增幅5.51%。
　　本周三峽水庫站來水環(huán)比上升，蓄水下降。截至5月25日，本周三峽水庫站平均入庫流量周環(huán)比+0.82%，同比-20.1%；平均出庫流量周環(huán)比+2.21%，同比-23.19%；平均水位154.85米，周環(huán)比-1.63%，同比+1.57%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：4月全社會(huì)用電量同比+4.7%，風(fēng)光發(fā)電加快
　　國家能源局發(fā)布4月用電數(shù)據(jù)。4月，全社會(huì)用電量7721億千瓦時(shí)，同比+4.7%，其中一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民生活用電量110/5285/1390/936億千瓦時(shí)，增速為13.8%/3%/9%/7%。1至4月，全社會(huì)用電量31566億千瓦時(shí)，同比+3.1%，其中一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民生活用電量424/20497/5856/4789億千瓦時(shí)，增速為10%/2.3%/6%/2.5%。
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月能源生產(chǎn)情況。1至4月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量29840億千瓦時(shí)，同比+0.1%，扣除天數(shù)原因，日均發(fā)電量同比+0.9%。4月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7111億千瓦時(shí)，同比+0.9%，增速月環(huán)比-0.9pct，日均發(fā)電237億千瓦時(shí)。分品種看，4月，火電同比-2.3%，降幅月環(huán)比持平；水電同比-6.5%，增速由增轉(zhuǎn)降；核電同比+12.4%，增速月環(huán)比-10.6pct；風(fēng)電同比+12.7%，增速月環(huán)比+4.5pct；太陽能發(fā)電同比+16.7%，增速月環(huán)比+7.8pct。
　　投資建議
　　全國統(tǒng)一電力市場建設(shè)加速推進(jìn)下，我們持續(xù)看好電力資產(chǎn)價(jià)值重估。短期看，Q2以來煤價(jià)持續(xù)探底，火電成本端修復(fù)有望支撐業(yè)績；近期地方“136號(hào)文”陸續(xù)出臺(tái)，綠電項(xiàng)目盈利或?qū)⑵椒€(wěn)過渡，綠電板塊估值有望修復(fù)。
　　個(gè)股方面，建議關(guān)注：華能國際等全國性布局的龍頭企業(yè)和供需格局偏緊、電價(jià)支撐性好的區(qū)域龍頭；業(yè)績穩(wěn)定且分紅率高的水核龍頭；項(xiàng)目資源優(yōu)質(zhì)的綠電企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。