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核心觀點(diǎn)：
　　失衡：全球及本土民航結(jié)構(gòu)性失衡。全球民航結(jié)構(gòu)性失衡，體現(xiàn)在補(bǔ)庫周期與供應(yīng)擴(kuò)張約束。疫后企穩(wěn)下需求端呈現(xiàn)持續(xù)性復(fù)蘇，但積壓訂單處歷史高位，產(chǎn)能與訂單需求錯(cuò)配突出，零部件短缺及貿(mào)易環(huán)境加大全球民航供應(yīng)鏈效率下行。國內(nèi)民航失衡，是創(chuàng)紀(jì)錄的飛機(jī)老齡化與供給端約束，窄體機(jī)隊(duì)老齡化是本輪周期最大特征。
　　我們強(qiáng)調(diào)四點(diǎn)趨勢(shì)，建議重視在國內(nèi)民航十年大修周期與全球民航供應(yīng)鏈秩序重塑疊加的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：
　　趨勢(shì)一：看漲飛機(jī)資產(chǎn)，持有者受益概率有望提升。租賃飛機(jī)仍然是現(xiàn)有航空公司補(bǔ)充運(yùn)力的重要途徑，民航供需的不平衡為飛機(jī)&發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)值及租金提供上漲通道，體現(xiàn)在近期飛機(jī)市場(chǎng)價(jià)值超越基準(zhǔn)并創(chuàng)下歷史新高。
　　趨勢(shì)二：十年大修浪潮將至，降本及安全促朝本土供給傾斜。機(jī)齡對(duì)民機(jī)直接維修成本的影響明顯，我們預(yù)計(jì)未來中短期內(nèi)老齡化會(huì)逐步加重，從交付周期看2010～2018年民航交付高峰期將在未來幾年逐步進(jìn)入老齡期，此外現(xiàn)有新飛機(jī)訂單交付周期受供應(yīng)鏈等影響進(jìn)一步拉長。全球范圍內(nèi)新備件供應(yīng)延緩及老舊飛機(jī)拆解二手件減少，帶來OEM短缺的漲價(jià)潮，提高航司成本。經(jīng)濟(jì)性、安全性、可靠性綜合成為航司選擇國產(chǎn)重要考量。
　　趨勢(shì)三：產(chǎn)能重估正當(dāng)時(shí)，國內(nèi)航空供應(yīng)鏈趨同海外主機(jī)利益，積極切入全球配套。在地緣政治及貿(mào)易環(huán)境不確定性的背景下，民航供應(yīng)鏈由傳統(tǒng)的Global for Local往Local for Local傾斜。預(yù)計(jì)2024至2043年的20年間，中國有望成為新交付飛機(jī)單一國別最大市場(chǎng)，議價(jià)權(quán)或同步提升，疊加創(chuàng)紀(jì)錄的積壓訂單、機(jī)隊(duì)老齡化下維修擴(kuò)張周期、貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定性，或促海外主機(jī)廠尋求新供應(yīng)鏈，觀察到如賽峰、RR正積極接洽與國內(nèi)供應(yīng)商的合作。此外歐洲正尋求從被動(dòng)加費(fèi)到主動(dòng)武裝，重視防務(wù)擠占自身產(chǎn)能下本土憑借現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)切入機(jī)遇。
　　趨勢(shì)四：國產(chǎn)民航飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)的加速國產(chǎn)化是維持或新增運(yùn)力的必然選擇。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)民用航空需求不減，機(jī)隊(duì)老齡化下預(yù)計(jì)未來20年內(nèi)平均每年有150～200架飛機(jī)退役，若供應(yīng)鏈瓶頸持續(xù)，為維持+新增運(yùn)力滿足需求，僅靠波音+空客預(yù)計(jì)存在壓力，考慮安全及貿(mào)易環(huán)境，看好國產(chǎn)大飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)交付前景。
　　投資建議：方向一，看漲飛機(jī)資產(chǎn)持有者，建議關(guān)注如航空租賃公司；方向二，有望趨同海外主機(jī)廠利益，積極切入全球配套、產(chǎn)能重估標(biāo)的，建議關(guān)注航亞科技、航宇科技、航材股份、隆達(dá)股份、中航重機(jī)、應(yīng)流股份、寶鈦股份（有色組）等；方向三，本土民航大修浪潮至，關(guān)注維修方向國產(chǎn)化，建議關(guān)注如中航機(jī)載、潤貝航科、民士達(dá)、昊華科技、北摩高科、江航裝備、航新科技、森麒麟、安達(dá)維爾、海特高新、回天新材等；方向四，關(guān)注國產(chǎn)大飛機(jī)，關(guān)注如中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、航發(fā)科技、中航高科、光威復(fù)材、三角防務(wù)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球民航需求、重點(diǎn)裝備列裝需求及交付、行業(yè)政策、原材料及產(chǎn)品價(jià)格、貿(mào)易爭(zhēng)端具有不確定性。