>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】上市銀行24年報及25Q1季報分析：銀行自營金融投資在買什么？-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 2777KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航,宋琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、上市銀行金融投資：交易屬性增強(qiáng)，OCI賬戶受青睞
低利率及“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，銀行債券投資出現(xiàn)新變化，通過整理上市銀行半年報/年報中金融投資賬戶數(shù)據(jù)，可以重點(diǎn)分析銀行金融投資總量、賬戶分布及久期偏好的邊際變化。
1、金融投資規(guī)模：（1）季節(jié)性：年末增量財政政策加碼以及年初信貸開門紅沖刺的影響下，上市銀行金融投資占比存在Q4上行、Q1下行的規(guī)律。（2）分銀行：負(fù)債承壓、賣債改善利潤指標(biāo)驅(qū)動國有行金融投資同比增速下滑，其他三類銀行金融投資增速進(jìn)一步抬升，尤其是農(nóng)商行增速明顯上行。
2、金融投資賬戶：（1）OCI占比持續(xù)上行，一是具備平滑各會計期間利潤的優(yōu)勢，二是收益率下行導(dǎo)致部分金市投資被動選擇進(jìn)入OCI賬戶。（2）分銀行類型來看，國有行一級拿券或更多放入OCI賬戶，同時TPL賬戶占比上行，交易特征有所強(qiáng)化；股份行和城商行金融投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，OCI賬戶占比上行，TPL賬戶占比下行；農(nóng)商行OCI賬戶占比成為最大，交易特征強(qiáng)化。
3、金融投資品種：（1）2024年下半年，上市銀行金融投資仍以政府債為主，但更多放入OCI賬戶之中，交易型賬戶中，金融債取代基金成為主要增長點(diǎn)。（2）分銀行類型來看，國有行以政府債為主；股份行金融債、基金維持較好增長態(tài)勢；城商行以政府債為主，金融債和政金債規(guī)模增長明顯，基金轉(zhuǎn)為減持；農(nóng)商行金融投資以國債、政金等交易品種為主，基金投資規(guī)模下降。
4、金融投資期限：（1）2024年下半年，上市銀行金融投資久期拉長，OCI賬戶體現(xiàn)最為明顯；（2）分銀行類型來看，國有行、城商行整體期限拉長，集中在OCI賬戶；股份行投資期限收窄，但TPL賬戶拉長；農(nóng)商行TPL縮久期、OCI拉久期，以避免當(dāng)前利潤大幅波動。
二、負(fù)債端：同業(yè)存款整改效果明顯，主動負(fù)債特征明顯
1、負(fù)債成本：同業(yè)存款降價、存款重定價影響顯現(xiàn)，負(fù)債成本大幅壓降。2025Q1，上市銀行綜合負(fù)債成本在1.65%，環(huán)比下行23bp。一是存款掛牌利率下調(diào)后存款成本“重定價”影響加速顯現(xiàn)；二是同業(yè)降成本效果顯著。
2、凈息差：延續(xù)收窄趨勢，國有行、農(nóng)商行承壓。2025Q1商業(yè)銀行凈息差為1.43%，環(huán)比下降9BP，國有行、股份行、農(nóng)商行凈息差下行壓力較大，城商行凈息差水平基本保持穩(wěn)定。
3、負(fù)債規(guī)模：截至2025Q1，上市銀行總負(fù)債規(guī)模合計約289.6萬億，同比增速上行0.2pct至7.7%，分項(xiàng)來看：
?。?）吸收存款，“開門紅”規(guī)律下，一季度一般存款規(guī)模大幅增長；結(jié)構(gòu)上，個人和單位定期存款同比增速放緩，定期化現(xiàn)象有所緩和。
（2）應(yīng)付債券，同業(yè)存款自律整改后外流，疊加Q1政府債發(fā)行節(jié)奏偏快、央行投放偏克制，國有行通過存單補(bǔ)缺口，應(yīng)付債券/總負(fù)債上行至5.9%。
?。?）同業(yè)負(fù)債，同業(yè)存款外流影響下，除農(nóng)商行外，其他三類銀行同業(yè)負(fù)債/總負(fù)債均較2024年末下降；買斷式逆回購操作導(dǎo)致賣出回購余額擴(kuò)張。
三、資產(chǎn)端：信貸“開門紅”，同業(yè)資產(chǎn)壓降
2025Q1，42家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模約314萬億，環(huán)比增加11.9萬億，同比增長7.5%。分項(xiàng)上：
1、發(fā)放貸款及墊款：信貸“開門紅”成色較好，上市銀行貸款資產(chǎn)/總資產(chǎn)上行0.3pct至56.34%；各類銀行信貸增速表現(xiàn)分化，其中國股行貸款增速放緩，城、農(nóng)商行貸款增速抬升。
2、同業(yè)資產(chǎn)：2025Q1環(huán)比減少3460億元至15.9萬億元，其中國股行是主要縮減項(xiàng)，主要減少回購資金融出，體現(xiàn)了負(fù)債壓力；城、農(nóng)商行維持增長。
風(fēng)險提示：政府債券發(fā)行集中階段，銀行負(fù)債承壓。
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