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投資要點(diǎn)：
　　電氣設(shè)備5月表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)。截至5月29日收盤，電氣設(shè)備指數(shù)當(dāng)月上漲1.79%，跑輸滬深300指數(shù)(2.34%)0.55個(gè)百分點(diǎn)。與中信一級(jí)行業(yè)相比,電氣設(shè)備指數(shù)漲跌幅位列第24位。電氣設(shè)備下的四個(gè)子行業(yè)中，輸變電設(shè)備和配電設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)上漲，電力電子及自動(dòng)化和電機(jī)板塊表現(xiàn)為下跌。
　　外部因素影響下，PMI出現(xiàn)回落。4月份，我國PMI指數(shù)下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，為49.0%，制造業(yè)景氣水平有所回落。一方面，在3月份制造業(yè)旺季后，4月PMI出現(xiàn)季節(jié)性回落，但是主要還是由于外部關(guān)稅政策導(dǎo)致貿(mào)易環(huán)境惡化，外需短時(shí)間下降明顯，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生不利影響。
　　短期關(guān)稅政策對(duì)電氣設(shè)備出口影響有限，出口延續(xù)高增長。變壓器、電線電纜及開關(guān)設(shè)備出口繼續(xù)保持高增長。2025年4月，變壓器出口金額為6.65億美元，同比增長32.5%；電線電纜出口金額為29.48億美元，同比增長36.7%；高壓開關(guān)及控制裝置出口金額為5.29億美元，同比增長58.00%；低壓開關(guān)及控制裝置出口金額為31.58億美元，同比增長16.3%。
　　維持“同步大市”的投資評(píng)級(jí)。本月電氣設(shè)備板塊表現(xiàn)表現(xiàn)弱于大盤。宏觀層面，受外部關(guān)稅政策影響，4月份PMI出現(xiàn)下滑，但隨著關(guān)稅政策趨于緩和，預(yù)計(jì)5月份宏觀穩(wěn)定向好。成本端，4月以來全球大宗商品市場經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，5月份主要原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定，企業(yè)成本管控壓力暫緩。需求端，國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入周期性加速階段，國內(nèi)電氣設(shè)備需求向好態(tài)勢不變；出口側(cè)4月受到關(guān)稅政策影響有限，電氣設(shè)備出口保持增長勢頭。整體來看，關(guān)稅政策對(duì)外需負(fù)面影響短期有所緩解，美洲市場長期依然存在不確定性，但整體對(duì)外需影響有限，海外市場有望穩(wěn)步向好。電氣設(shè)備主要驅(qū)動(dòng)仍然來自于國內(nèi)，隨著電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入加速階段以及AI、算力等對(duì)電力需求旺盛的行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，電氣設(shè)備作為保障電力供應(yīng)的物質(zhì)基礎(chǔ)也將繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；電網(wǎng)投資下滑；出口不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。