>> 五礦期貨-油脂周報：供應(yīng)恢復(fù)，補庫支撐-250531
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 1933KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊 |
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周度評估及策略推薦
市場綜述：本周油脂偏弱為主，美豆油仍然在利空傳言中震蕩偏弱，馬來西亞棕櫚油因增產(chǎn)累庫趨勢同樣偏弱為主，市場討論棕櫚油近期可能有補庫支撐價格，且印尼、印度的油脂庫存偏低，疊加外盤菜籽及國內(nèi)菜油價格強勢，國內(nèi)油脂走勢稍強。高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月前25日產(chǎn)量環(huán)比上升0.73%，前31日出口預(yù)計增加17.9%，高頻數(shù)據(jù)預(yù)示馬棕5月小幅累庫。豆油方面，美豆端因美豆油走弱小幅回落，國內(nèi)豆油受外盤成本影響及粕類較強走弱。菜油震蕩為主，雖國內(nèi)庫存較高，但對遠期菜籽進口量不足的擔(dān)憂仍然給予菜油估值支撐。整體來看，油脂正處于預(yù)期供應(yīng)充沛節(jié)點，但去年的菜籽、棕櫚油減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)地、印度以及中國的結(jié)構(gòu)性庫存仍偏低，支撐油脂短期震蕩。
國際油脂：美豆油大幅回落反映了市場推測RVO不及預(yù)期且EPA可能提供一定規(guī)模的豁免，此前對豆、菜油的需求預(yù)估可能偏高，如果按46.5億加侖RVO疊加豁免的情景，可能2026年美國生物柴油對美豆油、加拿大菜油的需求沒有增量。目前仍然需要等待政策明朗，去年EPA提交白宮后明確公告出現(xiàn)在35天之后，那么今年或許在6月20號附近。加拿大菜籽仍然維持高位震蕩趨勢，按AAFC口徑其去年減產(chǎn)約140萬噸，不過按USDA口徑僅減產(chǎn)40萬噸，其商業(yè)庫存量與去年幾乎持平，目前每周發(fā)貨量也高于去年，國內(nèi)菜籽供應(yīng)暫時較充足。遠期若按AAFC的減產(chǎn)口徑，可能會陷入緊缺局面，也是目前菜油在高位僵持不下的原因。
國內(nèi)油脂：上周油脂成交較弱，國內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，棕櫚油、豆油庫存低于去年。未來三個月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，后期雖有去庫預(yù)期，但其高價差及消費較弱預(yù)計也會導(dǎo)致去庫緩慢。
觀點小結(jié)：利空方面，原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，目前棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)明顯，美國生柴政策可能低于預(yù)期，不過政策還需要幾個月的時間確定。利多方面，印尼及印度棕櫚油、加拿大菜籽庫存仍偏低，產(chǎn)地報價存一定支撐，不過若中期產(chǎn)量維持恢復(fù)趨勢，油脂上行空間有限，因此預(yù)期油脂震蕩為主。
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