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事件：2025年6月1日，BEA發(fā)布2025年3月美國分行業(yè)庫存和銷售數(shù)據(jù)。3月美國庫存總額同比3.47%，前值2.54%；3月銷售總額同比4.05%，前值3.21%。美國本應(yīng)于去年底到今年初進入主動去庫階段，但美國關(guān)稅預(yù)期推動“搶進口”，且工業(yè)品（上游為主）和消費品（汽車除外）搶進口明顯超出季節(jié)性、或透支未來需求。往后看，盡管關(guān)稅因素仍有不確定性，但補庫透支下美國庫存周期或于Q2向主動去庫存靠攏。
　　總體庫存周期：向主動去庫階段逐步切換。3月美國庫存總額同比3.47%，前值2.54%；3月銷售總額同比4.05%，前值3.21%。美國本于去年底到今年初進入主動去庫階段，但美國關(guān)稅預(yù)期推動“搶進口”，且工業(yè)品（上游為主）和消費品（汽車除外）搶進口明顯超出季節(jié)性、或透支未來需求。往后看，盡管關(guān)稅因素仍有不確定性，但補庫透支下美國庫存周期或于Q2向主動去庫存靠攏。
　　美國行業(yè)庫存周期：“搶進口”需求拉長上下游被動補庫周期。3月14個大類行業(yè)中有10個行業(yè)處于被動補庫，分別是上游的化學制品，建筑材料，金屬和采礦，中游的紙類與林業(yè)產(chǎn)品，電氣設(shè)備家電及組件，下游的家庭耐用消費品，紡織品、服裝與奢侈品，食品、飲料與煙草，日常消費品經(jīng)銷與零售，技術(shù)硬件與設(shè)備。從庫存同比歷史分位數(shù)看，3月總體庫存同比歷史分位數(shù)40.8%，化學制品（ 87.1% ），建筑材料（ 68.9% ），汽車與汽車零部件（ 55.1% ），紙類與林業(yè)產(chǎn)品（54.2%），金屬和采礦（50.3%）5個行業(yè)庫存同比歷史分位數(shù)較高。
　　上游：除石油天然氣處于主動去庫外，其余行業(yè)處于被動補庫。
　　1）石油、天然氣與消費用燃料：23年7月-24年5月處于主動補庫，24年6月進入主動去庫，截至25年3月處于主動去庫。
　　2）化學制品：23年9月-24年7月處于主動補庫，24年8月或進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　3）建筑材料：24年2-9月處于主動補庫，24年10月或進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　4）金屬和采礦：24年2月進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　中游：庫存狀態(tài)分化，紙類與林業(yè)產(chǎn)品、電氣設(shè)備家電及組件或處于被動補庫，運輸或處于主動去庫，機械制造處于被動去庫。
　　1）紙類與林業(yè)產(chǎn)品：23年12月-25年1月處于主動補庫，25年2-3月或進入被動補庫。
　　2）電氣設(shè)備家電及組件：24年7月-11月處于主動補庫，24年12月或進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　3）機械制造：23年12月進入被動去庫，截至25年3月處于被動去庫。
　　4）運輸：24年6月進入主動去庫，截至25年3月處于主動去庫。
　　下游：“搶進口”需求拉長被動補庫周期。
　　1）汽車與汽車零部件：24年4月-11月處于被動補庫，24年12月或進入主動去庫，截至25年3月處于主動去庫。
　　2）家庭耐用消費品：24年8月或進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　3）紡織品、服裝與奢侈品：24年7月進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　4）食品、飲料與煙草：24年7月進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　5）日常消費品經(jīng)銷與零售：24年7月進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　6）技術(shù)硬件與設(shè)備：24年4月進入被動補庫，截至25年3月處于被動補庫。
　　風險提示：美國經(jīng)濟基本面及政策超預(yù)期。