>> 招商證券-A股2025年6月觀點及配置建議：震蕩蓄力，權重占優(yōu)-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大?。?/td>
| 4667KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
展望6月，市場可能會呈現(xiàn)指數(shù)震蕩蓄力，大盤、質(zhì)量類指數(shù)相對占優(yōu)的格局。當前經(jīng)濟基本面較為穩(wěn)定，外部變化導致的出口下滑尚未發(fā)生，內(nèi)需政策仍在蓄力。企業(yè)融資需求低迷、資本開支維持下行趨勢，基于現(xiàn)金流、ROE等盈利質(zhì)量的策略有望開始持續(xù)占優(yōu)。從資金面看，量化資金即將面對新規(guī)約束，預計活躍度會有所下降，而當前個人投資者增量資金有限，并且小微盤風格集中度來到高位。目前監(jiān)管環(huán)境、資金環(huán)境對偏貴的中小風格相對不利。總體來看，寬基指數(shù)在六月偏震蕩的概率較大，而基本面、流動性和監(jiān)管環(huán)境更加有利于權重、質(zhì)量類風格的表現(xiàn)。
大勢研判和核心邏輯：展望6月，市場可能會呈現(xiàn)指數(shù)震蕩蓄力，大盤、質(zhì)量類指數(shù)相對占優(yōu)的格局。從目前基本面的趨勢來看，基本維持較為穩(wěn)定的狀態(tài)，外部環(huán)境變化導致的出口下滑仍未發(fā)生，內(nèi)需政策仍處在蓄力的狀態(tài)，可能隨時推出一些增量政策。市場擔心的地產(chǎn)銷量依然保持弱穩(wěn)定。上游低通脹壓力加劇，中下游需求相對穩(wěn)定。總體來看，企業(yè)盈利預期仍將保持平穩(wěn)。制造業(yè)融資需求仍然低迷，企業(yè)資本開支維持下行趨勢。基于現(xiàn)金流、ROE等盈利質(zhì)量的策略有望開始持續(xù)占優(yōu)。6月逐漸進入對半年報的預期階段，業(yè)績將會逐漸納入考量因素。7月7日程序化交易新規(guī)將會實施，6月是程序化交易最后合規(guī)調(diào)整的時間窗口，預計交易活躍度將會有所下降。融資余額流入有限，個人投資者增量資金有限，而目前小微風格的交易集中度再度來到歷史高位。目前監(jiān)管環(huán)境、資金環(huán)境對偏貴的中小風格相對不利。外部因素方面，關稅談判會時不時對市場產(chǎn)生擾動，但是對A股的影響逐漸衰竭。外部流動性層面，6月需關注美債到期高峰可能會對美元指數(shù)、美債收益率的影響對A股的間接影響?？傮w來看，寬基指數(shù)在六月偏震蕩的概率較大。而基本面、流動性和監(jiān)管環(huán)境更加有利于權重、質(zhì)量類風格的表現(xiàn)。
風格與行業(yè)配置思路：風格方面，我們認為6月市場風格可能整體偏大盤風格為主，成長價值或相對均衡。具體原因：1）日歷效應6月大盤成長占優(yōu)；2）外部流動性方面美債、關稅存在不確定性；3）量化新規(guī)即將實施；4）資金層面短期活躍資金增量有限，小盤股減持規(guī)模較高。行業(yè)選擇層面，展望6月份，外部關稅仍面臨不確定性，對國內(nèi)經(jīng)濟增長帶來壓力；有待更多政策端的支持實現(xiàn)內(nèi)部的穩(wěn)健增長。行業(yè)配置預計主要圍繞國內(nèi)自身發(fā)展階段展開，圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)能出清、新消費崛起、以及行業(yè)景氣度較高的領域布局。結合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關注汽車、有色金屬（小金屬、貴金屬）、國防軍工、商貿(mào)零售、美容護理、化學制藥等。
流動性與資金供需：6月增量資金或有望溫和凈流入，各類資金或相對均衡。5月央行降準降息落地，MLF加量續(xù)作，資金利率低位波動，資金面整體寬松，展望6月隨著關稅對經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)，資金面有望維持寬松。關稅對美國通脹的影響在4月的數(shù)據(jù)中仍不明顯，市場對美聯(lián)儲降息預期整體降溫，全年降息預期收斂至1-2次，首次降息時點推遲至9月。5月股票市場可跟蹤資金緊平衡，各類增量資金相對均衡。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模有所收窄；市場沖高回落，ETF轉(zhuǎn)為凈贖回；市場風險偏好有所改善，但融資資金僅小幅凈流入。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴大；IPO發(fā)行規(guī)模小幅回升，再融資規(guī)?；芈?，資金需求規(guī)模低位回升。展望2025年6月，二級市場可跟蹤資金有望溫和凈流入，結構上融資增量有限，產(chǎn)業(yè)資本減持延續(xù)，ETF繼續(xù)結構性流入。
中觀景氣和行業(yè)推薦：關注盈利與景氣改善線索。盈利方面，4月工業(yè)企業(yè)盈利同比增幅擴大至3.0%，費用下行帶來利潤率邊際改善。三個月滾動來看，大類板塊盈利多數(shù)正增，資源品、TMT、必需消費、中游設備均有改善，細分領域中鋼鐵、農(nóng)副食品、運輸設備、TMT制造業(yè)等增速領先。結合上市公司最新一致盈利預測來看，預計6月企業(yè)盈利增速較高或有改善的行業(yè)集中在有色、鋼鐵、農(nóng)副食品、TMT等領域。景氣方面，5月份景氣較高的領域主要集中在部分中游制造、消費服務和信息技術領域，其中資源品板塊貴金屬價格持續(xù)上漲，中游制造領域汽車產(chǎn)銷穩(wěn)健增長，消費服務板塊空冰洗彩零售額四周滾動均值同比上行，金融地產(chǎn)中商品房銷售累計同比降幅擴大，公用事業(yè)燃氣價格下行。綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，6月份外部關稅仍面臨不確定性，對國內(nèi)經(jīng)濟增長帶來壓力；有待更多政策端的支持實現(xiàn)內(nèi)部的穩(wěn)健增長，行業(yè)配置預計主要圍繞國內(nèi)自身發(fā)展階段展開，重點傳統(tǒng)產(chǎn)能出清、新消費崛起、以及行業(yè)景氣度較高的領域布局，行業(yè)推薦重點關注：汽車、有色金屬、國防軍工、商貿(mào)零售、美容護理、化學制藥等。
賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢投資：谷歌AI生態(tài)全面升級，AI搜索與AIUltra齊頭并進。在5月21日谷歌舉行的2025年度I/O開發(fā)者大會上，谷歌宣布了各領域多項突破。AI方面，推出AI全家桶——Google AIUltra，整合谷歌目前最好的模型，幫助影視、金融、醫(yī)療等人員通過AI提升工作效率節(jié)省時間
|
|
