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海外汽車客戶迎放量元年，光儲(chǔ)逆變器去庫(kù)接近尾聲，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)或已現(xiàn)
　　公司主營(yíng)精密結(jié)構(gòu)件，主要應(yīng)用于光伏、汽車、消費(fèi)電子、安防等領(lǐng)域。2022年海外光伏放量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；2023年以來(lái)受到光儲(chǔ)逆變器去庫(kù)、資本開(kāi)支加大、海外汽車客戶尚未放量的影響，業(yè)績(jī)承壓。2024年公司對(duì)國(guó)內(nèi)基地做“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，同時(shí)在光儲(chǔ)逆變器去庫(kù)的背景下，重點(diǎn)拓展了新能源汽車領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外客戶。2024年公司新能源汽車行業(yè)的營(yíng)收占比已達(dá)56%，同時(shí)光伏領(lǐng)域占比大幅下降，預(yù)計(jì)2025年新能源汽車仍將是公司營(yíng)收占比最高的行業(yè)。2025年公司海外汽車客戶迎來(lái)放量元年，且海外光儲(chǔ)逆變器去庫(kù)或已進(jìn)入尾聲，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)或已現(xiàn)。另外，公司擁有機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷兩塊潛在期權(quán)業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為41.58、56.63、72.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.85、3.90、6.73億元，EPS為0.46、0.97、1.68元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35.8、17.0、9.8倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　優(yōu)質(zhì)客戶打磨多維度技術(shù)能力，產(chǎn)品種類豐富提供“一站式”定制服務(wù)
　　與精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)內(nèi)的友商相比，公司產(chǎn)品種類更加豐富，資源配置更加全面，能夠?yàn)榭蛻籼峁耙徽臼健辈少?gòu)的定制化服務(wù)。公司產(chǎn)品涵蓋了金屬及塑膠兩大類別，包含了壓鑄、注塑、型材沖壓等多種成型技術(shù)，有效節(jié)約了客戶尋找不同供應(yīng)商的時(shí)間和管理成本。此外，公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，與多領(lǐng)域客戶的密切合作，使得公司積累了多維度的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。
　　公司擁有機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷兩塊潛在期權(quán)業(yè)務(wù)
　　經(jīng)過(guò)多年積累，公司已成為“一站式”企業(yè)，生產(chǎn)工序及技術(shù)能力能夠契合機(jī)器人結(jié)構(gòu)件的需求。此外公司于2024年并購(gòu)數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并成立全資子公司作為布局液冷散熱的核心載體，主要面向3C類、AI類的液冷產(chǎn)品。2025年有望在服務(wù)器領(lǐng)域形成收入，后續(xù)有望拓展至汽車領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，海外客戶放量不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)