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事件：公司公布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.41億元，同比增長(zhǎng)50.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)32.45%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.73億元，同比增長(zhǎng)33.90%，環(huán)比下降2.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)0.67%，環(huán)比下降4.60%。
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。公司下游包括光伏、新能源汽車、消費(fèi)電子、安防等，其中光伏、新能源汽車占比90%左右，受下游大客戶去庫(kù)存、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及高基數(shù)等因素影響，公司2023年Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所放緩；消費(fèi)電子和安防領(lǐng)域占比10%左右，受下游需求影響也有所下滑。
　　公司Q3毛利率環(huán)比改善。1）2023Q1-Q3公司毛利率19.94%，同比下降0.69pp，凈利率9.28%，同比下降1.30pp；其中Q3毛利率21.37%，同比下降0.83pp，環(huán)比增加3.87pp；凈利潤(rùn)率9.05%，同比下降2.99pp，環(huán)比下降0.23pp。2）2023Q3期間費(fèi)用率10.54%，同比增加2.59pp，環(huán)比增加2.51pp，其中銷售費(fèi)用率同比增加0.30pp，環(huán)比增加0.50pp；管理費(fèi)用率同比增加0.45pp，環(huán)比下降0.05pp；研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.04pp，環(huán)比增加0.19pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加1.88pp，環(huán)比增加1.87pp。
　　公司綁定國(guó)內(nèi)外大客戶，加快國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)。公司核心大客戶包括SolarEdge、Enphase、寧德時(shí)代、比亞迪等。目前在國(guó)內(nèi)擁有8個(gè)生產(chǎn)基地，其中新增的江西和安徽生產(chǎn)基地已于2022年年底陸續(xù)投產(chǎn)。2023年加快海外生產(chǎn)基地的部署和建設(shè)，主要包括北美墨西哥和歐洲匈牙利，擴(kuò)充海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.85、6.41、8.15億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.21、1.60、2.04元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持26.44%的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司為國(guó)產(chǎn)一站式多工藝的精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)等