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公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.7億元，同比+61.7%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+56.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+57.0%。公司在光伏、安防、汽車、消費(fèi)電子等下游行業(yè)都積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，現(xiàn)已成為“一站式”多類型精密結(jié)構(gòu)件配套服務(wù)商。受益于光伏、新能源汽車和消費(fèi)電子行業(yè)需求的增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)效率較高，積極布局全球化，未來有望迎來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
　　▍事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.7億元，同比+61.7%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+56.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+57.0%。。
　　▍23Q2收入環(huán)比提升，毛利率有所下降。公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.0億元，同比+56.3%，環(huán)比+13.0%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+50.7%，環(huán)比+8.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比+52.3%，環(huán)比+8.8%。2023年上半年公司整體毛利率19.2%，同比-0.43pcts。其中，2023年Q2公司毛利率為17.5%，同比-1.73pcts，環(huán)比-3.61pcts，我們認(rèn)為毛利率下降的原因包括：1）新增產(chǎn)能較多，增加折舊成本；2）新生產(chǎn)基地人員成本增加，影響毛利率水平。期間費(fèi)用率為8.0%，同比+0.90pcts，環(huán)比-1.66pcts。其中：銷售費(fèi)用率為0.91%，同比-0.09pcts，環(huán)比+0.29pcts；管理費(fèi)用率為3.28%，同比+0.86pcts，環(huán)比-0.01pcts；研發(fā)費(fèi)用率為4.47%，同比+0.48pcts，環(huán)比-0.27pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.64%，同比-0.35pcts，環(huán)比-1.67pcts。期間費(fèi)用率同比增加，主要由于為擴(kuò)產(chǎn)新業(yè)務(wù)，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用提升，未來隨著更多項(xiàng)目落地和規(guī)模增加，費(fèi)用率仍有下降的空間。
　　▍壓鑄、注塑和型材沖壓“三位一體”，全方位滿足客戶需求。成立之初公司布局壓鑄業(yè)務(wù)，2014年公司開始兼顧發(fā)展精密注塑結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，為Solar Edge、SunEdison等客戶提供全面解決方案。注塑件銷量營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，2021年毛利潤(rùn)占比接近30%。2017年公司投入型材沖壓生產(chǎn)線，為海康威視、Honeywell、SolarEdge等終端客戶配套提供精密結(jié)構(gòu)件。2023年上半年精密壓鑄/精密注塑/型材沖壓業(yè)務(wù)毛利率分別為23.2%/21.9%/19.2%，毛利率同比分別增加0.04pct/4.94pcts/6.25pcts。
　　▍海外積極擴(kuò)產(chǎn)，打造全球化布局。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，全球化是必然之路，公司除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，與根據(jù)海外重點(diǎn)客戶需求和配套能力建設(shè)要求，持續(xù)推動(dòng)北美墨西哥和歐洲匈牙利海外生產(chǎn)基地布局及建設(shè)，可滿足海外核心客戶的配套服務(wù)能力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏、新能源汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高、新客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際地緣政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：公司上半年整體收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)和新能源行業(yè)增長(zhǎng)放緩，以及競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，公司選擇較高毛利率的訂單，整體對(duì)收入的增長(zhǎng)或?qū)⒂兴陆?。我們下調(diào)2023/24/25年收入預(yù)測(cè)分別為55億/80億/98億元（原預(yù)測(cè)為75億/112億/148億元），歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.0億/8.6億/10.5億元（原預(yù)測(cè)為8.1億/12.9億/16.7億元）。可比公司（文燦股份、廣東鴻圖、祥鑫科技）2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為20x，考慮到公司較強(qiáng)的綜合技術(shù)能力、盈利能力和ROE水平，以及在多個(gè)行業(yè)與龍頭客戶的粘性，未來有望在競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先，給予公司2023年28x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至42元。維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦