>> 申萬宏源-晨會報告-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
馬駿 |
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諾邦股份（603238）深度：個護家清行業(yè)機遇期，高端水刺無紡布打開成長空間
深耕水刺無紡布領(lǐng)域超二十年，打造全產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)。1）卷材（高端差異化）：堅持創(chuàng)新突破，擺脫低質(zhì)競爭，13年國內(nèi)首創(chuàng)“散立沖-Sanlyzox”全降解環(huán)保水刺材料，成為全球少數(shù)符合IWSFG可沖散標準并實現(xiàn)量產(chǎn)企業(yè)之一。此外，“無屑”木芯紡材料等差異化產(chǎn)品擴軍，共同構(gòu)建深厚技術(shù)壁壘的基石。2）制品（大型智能化）：17年上市同年2.2億元現(xiàn)金收購杭州國光51%股權(quán)，是全球知名的濕巾專家工廠，配備5000平米科研空間和智能制造數(shù)字化車間，24年營收創(chuàng)出歷史新高。3）品牌（專業(yè)特色）：23年小植家明確品牌定位，開啟真正意義上起步元年，24年在尚未投入推廣之下營收同比+81%，未來強強聯(lián)合前端供應(yīng)鏈技術(shù)優(yōu)勢與后端老板集團龐大渠道生態(tài)，大有可為。
投資分析意見：全球高端差異化水刺非織造材料引領(lǐng)者，打通卷材、制品、品牌全產(chǎn)業(yè)鏈，受益于我國個護家清市場需求多樣化擴容、品質(zhì)化升級的機遇期，疊加口含煙新下游高爆發(fā)的黃金窗口，首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計25-27年歸母凈利潤1.3/1.6/1.9億元，CAGR高達+26%，對應(yīng)PE為22/18/15倍。參照個護家清板塊可比公司平均PEG，給予公司25年P(guān)EG為1.17倍，對應(yīng)目標PE為30倍，目標市值39億元，較6/3市值有37%上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能出清不暢；原材料成本上漲；全球關(guān)稅博弈升級；口含煙市場監(jiān)管加嚴。（詳見正文）
(聯(lián)系人：王立平/屠亦婷/求佳峰/張文靜)
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