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本周資金面平穩(wěn)寬松，央行重啟買債預期升溫、買斷式逆回購操作前置落地、中美元首通話等多空因素交織，債市收益率整體震蕩。全周來看，除弱資質(zhì)地產(chǎn)債表現(xiàn)明顯偏弱外，信用債收益率整體普遍下行；利差走勢分化，銀行二永債以及5y各信用品種表現(xiàn)相對占優(yōu)，其余品種利差多數(shù)小幅被動走闊。
　　展望后市，6月資金缺口放大但央行呵護流動性意愿較強、基本面增量或有限，外部擾動不確定性較大，債市或維持震蕩，信用債配置需求或邊際減弱，利差收窄動能趨緩，賺取資本利得的交易難度較大，可重點關注較高確定性的票息機會，從配置思路著手。但考慮到7月理財季節(jié)性進場通常驅(qū)動利差壓縮，可提前關注震蕩市場中信用利差被動走闊帶來的加倉機會，提前布局。
　　信用策略：繼續(xù)挖掘高票息品種，下沉與拉久期并行
　　1、若負債端穩(wěn)定性偏弱，重點關注2-3y風險相對可控的中低等級品種，同時可配置部分4-5y高票息、中等資質(zhì)個券，舍棄一定流動性做底倉增厚收益。
　　2、若負債端穩(wěn)定性較強，可發(fā)揮負債穩(wěn)定優(yōu)勢拉久期，主要配置長久期品種；當前10y中高等級中短票信用利差略低于2024年以來最高水平，但考慮到絕對收益率偏低、利率維持震蕩的市場環(huán)境，短期利差或難以明顯壓縮，疊加流動性問題，賺取資本利得難度較大，建議票息策略優(yōu)先。
　　重點政策及熱點事件：
　　1）6月6日，萬科公告稱公司第一大股東深鐵集團擬向公司提供借款，借款金額不超過30億元，借款期限不超過36個月。本次為今年以來深鐵集團第5次向萬科提供股東借款，萬科年內(nèi)已累計獲股東借款近150億元。
　　2）6月5日，界面新聞報道近期多個地方召開相關工作會議，謀劃儲備新型政策性金融工具項目，其細節(jié)也進一步清晰。新型政策性金融工具主要投向數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、低空經(jīng)濟、消費等領域，主要通過基金的方式投入項目。此次新型政策性金融工具和過往有所不同，但運作機理類似，即用于項目資本金、撬動銀行信貸等資金跟進，進而穩(wěn)定投資增速。
　　3）6月4日，2025年度中央財政支持實施城市更新行動評選結(jié)果公示，擬支持20個城市，關注后續(xù)政策落地進展。
　　4）5月31日，財新網(wǎng)報道全國首例專項債收購存量房落地浙江，涉及三地級市八項目，選定部分國企作為收購方，專項債收購項目與其他項目打包發(fā)行，利率水平低于再貸款支持同期限銀行貸款利率，具體用途以保障性租賃住房為主，也有部分投向保障性住房。政策有助于緩解房企流動性壓力，擴充保障房供給，關注后續(xù)其他省份政策落地情況。
　　5）5月30日，經(jīng)長春農(nóng)商行二級資本債持有人會議審議通過，公司二級資本債行使贖回權(quán)日期延期三個月。考慮到近年來中小銀行盈利能力下滑、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、資本補充不足等問題，下沉需保持底線思維。
　　一級市場：本周信用債發(fā)行規(guī)模2721億元，環(huán)比增加147億元，凈融資額為1246億元，環(huán)比增加734億元。具體看，本周城投債發(fā)行規(guī)模909億元，較上周減少143億元，凈融資額為75億元，較上周增加109億元。
　　成交流動性：本周信用債銀行間市場、交易所市場成交活躍度均有所下降。其中銀行間市場成交額由上周的4870億元下降至3887億元，交易所市場成交額由上周的3329億元下降至2417億元。
　　評級調(diào)整：本周共1家外部評級調(diào)低的主體，為本鋼集團；2家外部評級調(diào)高的主體，分別中泰化學集團和上海靜安投資集團。
　　風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差；信用風險事件超預期發(fā)生。