>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：偏債型轉(zhuǎn)債YTM降至近年低點，關(guān)注評級調(diào)整情況-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹,趙婧 |
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上周市場焦點（6月3日-6月6日）
股市方面，上周權(quán)益市場震蕩上漲，受英偉達FY1Q26收入持續(xù)創(chuàng)新高、博通宣布Tomahawk 6交換芯片已啟動交付等事件帶動，TMT板塊表現(xiàn)較好；黃金再度上漲下有色板塊漲幅靠前；前期表現(xiàn)強勢的新消費、紅利板塊則相對有所回落。
債市方面，跨過月末資金市場均衡偏松，央行宣布將進行大規(guī)模買斷式逆回購操作、國債買賣操作有望適時重啟的消息對債市形成利好，而周內(nèi)全球股市上漲、市場風險偏好略抬升對債市偏壓制，債市總體震蕩微漲；周五10年期國債利率收于1.65%，較前周下行1.65bp。
轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個券多數(shù)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周+1.08%，價格中位數(shù)+1.00%，我們計算的算術(shù)平均平價全周+2.35%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比-1.19%。個券層面，金陵（足球概念）、億田（算力概念）、京源（算力概念）、華體（虛擬電廠概念）、天陽（金融IT）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；中旗（光刻機概念）、精達（可控核聚變概念）、東時（駕培）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點及策略（6月9日-6月13日）
對等關(guān)稅暫停實施、以及積極的宏觀政策支撐經(jīng)濟韌性下，5月PMI數(shù)據(jù)總體改善，出口訂單較4月明顯修復。然而特朗普態(tài)度的反復變化意味著中美貿(mào)易形勢依舊存在較大不確定性，預計權(quán)益市場將延續(xù)指數(shù)震蕩、內(nèi)部主題輪動格局，靜待科技產(chǎn)業(yè)進展帶動新一輪科技行情向上。
月初滬深交易所轉(zhuǎn)債持有人數(shù)據(jù)顯示，5月多數(shù)機構(gòu)減持轉(zhuǎn)債，但細究其中原因，轉(zhuǎn)債規(guī)?？焖偈湛s或為影響最大的因素：5月僅杭銀、南銀2只轉(zhuǎn)債余額減少近百億規(guī)模；且5月持倉縮減最為明顯的是“一般機構(gòu)”（多數(shù)為參與轉(zhuǎn)債配售的大股東），這或與興業(yè)、杭銀等轉(zhuǎn)債的大股東轉(zhuǎn)股密切相關(guān)。剔除轉(zhuǎn)股的影響，債市利率低位下市場對轉(zhuǎn)債仍有較高配置需求。
近期轉(zhuǎn)債市場主題快速輪動的現(xiàn)象也極為明顯，前周漲幅靠前的個券時常成為后一周跌幅較大的個券。評級方面，本輪已有部分個券被下調(diào)評級，從后續(xù)走勢來看影響相對有限，且近期部分破面光伏轉(zhuǎn)債已經(jīng)呈現(xiàn)一定修復跡象、偏債型轉(zhuǎn)債整體YTM目前處于2023年以來2%分位數(shù)，出現(xiàn)較明顯“消滅正YTM”的現(xiàn)象，總體看市場對信用評級調(diào)整尚不致恐慌。但目前調(diào)整評級的多為小余額個券，后續(xù)若有大余額轉(zhuǎn)債被下調(diào)評級或引發(fā)市場壓估值，彼時或為轉(zhuǎn)債加倉良機。
擇券方面，在宏觀不確定性較強階段，可利用紅利與科技板塊驅(qū)動因素的不一致降低組合波動，尋找業(yè)績有支撐或（及）估值驅(qū)動的標的，建議從業(yè)績驅(qū)動類、事件催化類、紅利及防御三方面入手。
風險提示：海外市場動蕩，存在不確定性
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