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本期投資提示：
　　一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲1.13%，深證成指上漲1.42%，滬深300上漲0.88%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲3.74%，跑贏滬深300指數(shù)2.86個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲3.58%，鋁上漲1.78%，能源金屬上漲3.71%，小金屬上漲5.07%，銅上漲3.25%，鉛鋅上漲7.07%，金屬新材料上漲5.15%。
　　價(jià)格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價(jià)格2.05%/0.27%/1.05%/1.76%/6.37%/1.64%，COMEX黃金價(jià)格0.54%、白銀9.24%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石-7.40%，電池級(jí)碳酸鋰+0.83%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰+0.85%，電池級(jí)氫氧化鋰-2.01%，金屬鋰不變；電解鈷+0.42%，電解鎳+0.90%；干法隔膜不變，濕法隔膜-6.25%；六氟磷酸鋰-0.99%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價(jià)格4.67%；鐵礦石價(jià)格2.58%。
　　貴金屬：25年5月中國(guó)央行增持黃金7萬盎司，連續(xù)7個(gè)月增持。5月美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變，判定失業(yè)率上升和通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪5月16日宣布，由于美國(guó)政府債務(wù)和利率支付比例增加，該機(jī)構(gòu)決定將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA1，同時(shí)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”，故長(zhǎng)期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購(gòu)金為長(zhǎng)期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行。當(dāng)前黃金板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、中金黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
　　工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為74.9%/32.1%/76.1%，環(huán)比-1.0/+4.8/-2.6pct；庫(kù)存層面，本周累庫(kù)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存14.88萬噸，環(huán)比增加1.0萬噸；交易所庫(kù)存合計(jì)41.0萬噸，環(huán)比減少0.8萬噸；供給層面，本周銅精礦TC-42.9美元/干噸，環(huán)比增加0.55美元/干噸。短期基本面較好支撐銅價(jià)，但上方受關(guān)稅后續(xù)負(fù)面影響壓制以及淡旺季切換，短期也迎來庫(kù)存拐點(diǎn)，長(zhǎng)期看家電補(bǔ)貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長(zhǎng)等，疊加銅供給相對(duì)剛性，價(jià)格中樞有望抬升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率下降，周環(huán)比下降至60.90%；國(guó)內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會(huì)庫(kù)存63.40萬噸，周環(huán)比去庫(kù)0.53萬噸，淡旺季切換鋁價(jià)小幅下跌。幾內(nèi)亞撤銷礦山采礦許可證問題升級(jí)，關(guān)注后續(xù)氧化鋁生產(chǎn)成本變動(dòng)情況。展望后市國(guó)內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價(jià)格有望延續(xù)上行趨勢(shì)，建議關(guān)注成本改善明顯的彈性標(biāo)的（云鋁股份、神火股份、中孚實(shí)業(yè)）；幾內(nèi)亞政府陸續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證問題升級(jí)，海外鋁土礦供給或?qū)⑹站o，建議關(guān)注一體化布局完備、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的高分紅標(biāo)的（天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋）。
　　鋼鐵：本周螺紋鋼價(jià)格環(huán)比上漲。供給端，五大品種鋼材總產(chǎn)量環(huán)比基本持平；需求端，逐步進(jìn)入淡季，下游需求環(huán)比回落；庫(kù)存端，本周鋼材庫(kù)存環(huán)比基本持平。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外鐵礦發(fā)運(yùn)量有所增長(zhǎng)，需求端鐵水產(chǎn)量高位回落，港口庫(kù)存環(huán)比下降，鐵礦價(jià)格環(huán)比下跌。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國(guó)企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
　　成長(zhǎng)周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽(yáng)光、橫店?yáng)|磁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化