>> 長江證券-房地產(chǎn)行業(yè)周度觀點更新：重視穩(wěn)定現(xiàn)金流和潛在高股息-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
2874KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉義,侯兆熔 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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核心觀點
止跌回穩(wěn)的政策目標明顯更為積極，市場預期有所改善，但4月以來邊際下行壓力再次加大。周期位置角度，行業(yè)量價快速下行階段可能已經(jīng)過去，核心區(qū)和好房子具備結構性亮點；出口承壓階段，產(chǎn)業(yè)政策寬松概率加大，后續(xù)關注節(jié)奏問題。去年4月和9月對應優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股的底部區(qū)間，當前股票位置較底部溢價并不大，且地產(chǎn)對于經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)的重要性不容忽視。重視具備區(qū)域和產(chǎn)品優(yōu)勢的開發(fā)商，以及擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的龍頭經(jīng)紀、商業(yè)地產(chǎn)和央國企物管。
周度核心內(nèi)容跟蹤
市場：本周長江房地產(chǎn)指數(shù)+1.07%，相對滬深300的超額收益為+0.19%，行業(yè)排名相對靠后（22/32）；年初至今長江房地產(chǎn)指數(shù)-4.94%，相對滬深300的超額收益為-3.39%，行業(yè)排名相對靠后（29/32）。本周物業(yè)類主題型標的漲幅較大，開發(fā)類有漲有跌，收租類以上漲為主。
政策：財政部、住建部公示2025年城市更新行動評審結果；江蘇發(fā)布2025年住建工作要點。
中央：財政部、住建部公示2025年城市更新行動評審結果，北京、天津、唐山、包頭、大連、哈爾濱、蘇州、溫州、蕪湖、廈門等20個城市入圍；未來幾年，中央財政計劃補助超過200億元，支持這20個城市實施城市更新行動，探索建立可持續(xù)的城市更新機制，補齊城市基礎設施的短板弱項；2025年定額補助新增用于城市更新機制建設相關支出。地方：江蘇省住建廳發(fā)布2025年住房和城鄉(xiāng)建設工作要點，涵蓋6大項45條舉措，重點包括推進“房票安置、以舊換新”政策，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，全省計劃籌集保障性租賃住房5萬套，發(fā)放租賃補貼14萬戶（人），實施城中村改造5.6萬戶，以及推動公積金異地業(yè)務互認辦理一體化等。
銷售：樣本城市新房及二手備案同比持續(xù)回落，高基數(shù)下二手實時成交同比轉(zhuǎn)負。
樣本城市新房及二手備案同比持續(xù)回落。37城新房成交面積四周滾動同比-6.2%，較上周2.1pct，19城二手房成交面積四周滾動同比+2.5%，較上周-1.5pct；年初至今37城新房成交面積累計同比持平，19城二手房成交面積累計同比+22.4%。6月截至6日，37城新房成交面積當月同比-13.2%，19城二手成交當月同比-2.9%，12城新房及二手合計-10.6%。
當周熱點：重視穩(wěn)定現(xiàn)金流和潛在高股息
順周期業(yè)績承壓、新賽道估值不低等市場背景下，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和潛在高股息的資產(chǎn)一直備受市場青睞，但傳統(tǒng)高股息標的漲幅已經(jīng)較大，資金需要尋找新的投資領域，部分低估值周期類資產(chǎn)因內(nèi)含優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流，其配置價值正逐步凸顯。廣義不動產(chǎn)領域，至少三個領域具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和潛在高股息：1）綜合型不動產(chǎn)商，典型如華潤置地等，也包括開發(fā)業(yè)務風險出清后的部分民營不動產(chǎn)商；開發(fā)業(yè)務調(diào)整進入下半場，資產(chǎn)減值和超額補貨壓力都明顯減小，開發(fā)業(yè)務可提供一定的業(yè)績貢獻和凈現(xiàn)金流，且自持業(yè)務現(xiàn)金流穩(wěn)健增長保障未來分紅，市值也存在一定低估。2）商業(yè)地產(chǎn)公司，典型如部分港資商企；盡管各家企業(yè)投房評估標準有差異，導致市凈率缺乏客觀的比較基準，但即便按照統(tǒng)一刻度去衡量投房價值，扣除有息負債后的凈價值仍明顯大于當前市值，且股息率可觀。3）輕資產(chǎn)公司，典型如龍頭經(jīng)紀和央國企物管；一是大多具備超額現(xiàn)金，二是凈利潤和現(xiàn)金流穩(wěn)定且有一定增長，而市場并未對二者進行充分定價。
風險提示
1、需求端量價持續(xù)低于預期；2、政策進度和效果低于預期
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