>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨周度策略報(bào)告-250606
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤(pán)】近一周?chē)?guó)債現(xiàn)券收益率全面回落。國(guó)債期貨主力合約相應(yīng)呈現(xiàn)全面上漲走勢(shì)。成交持倉(cāng)方面，日均數(shù)據(jù)顯示，TS成交上升持倉(cāng)下降，TF成交下降持倉(cāng)上升，其他品種成交持倉(cāng)均下降?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債總計(jì)發(fā)行22只，總金額5046.8億元，凈融資額2245.2億元。凈融資速度有再度加速態(tài)勢(shì)，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，數(shù)據(jù)顯示5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI下行至榮枯線以下，其中生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均降至收縮區(qū)間；5月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI報(bào)則有小幅上升，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快。乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示5月初步統(tǒng)計(jì)乘用車(chē)市場(chǎng)零售同比增長(zhǎng)13%。端午假期國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)和出游人次同比均有增長(zhǎng)。央行周內(nèi)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性6717億元，同時(shí)央行周五還開(kāi)展1萬(wàn)億買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限3個(gè)月，以對(duì)沖本月到期的大量流動(dòng)性。短端資金利率完成跨月之后回歸穩(wěn)定。其他政策方面，財(cái)政部計(jì)劃未來(lái)幾年對(duì)20個(gè)城市更新補(bǔ)助超過(guò)200億元。決策層研究推動(dòng)人工智能發(fā)展，稱(chēng)加大財(cái)稅支持，加快推動(dòng)專(zhuān)用大模型落地應(yīng)用與迭代升級(jí)。此外，中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話，雙方同意舉行貿(mào)易會(huì)談。但關(guān)于稀土出口和關(guān)稅問(wèn)題仍沒(méi)有取得進(jìn)展，未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注?？傮w上看，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏可能放慢，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。未來(lái)基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需改善情況，同時(shí)繼續(xù)觀察外需風(fēng)險(xiǎn)是否持續(xù)緩和以及地產(chǎn)情況。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期升至2次以上，9月首次降息概率仍最高。美債收益率和和美元指數(shù)繼續(xù)下行，人民幣匯率延續(xù)升值。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，但風(fēng)險(xiǎn)偏好上升并不明顯。【市場(chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期或有改善，但對(duì)市場(chǎng)利空不強(qiáng)。關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)下降后仍需關(guān)注近期中美談判情況和潛在影響。貨幣寬松也是可能的利多因素，其他對(duì)沖政策以及政策落地則偏空。資金面無(wú)利空影響，供給壓力仍需持續(xù)關(guān)注。匯率小幅利多，風(fēng)險(xiǎn)偏好略偏空。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快。【交易策略】策略方面，期債各期限品種均回歸區(qū)間震蕩走勢(shì)，短線可再關(guān)注交易性機(jī)會(huì)尤其是短端。期現(xiàn)方面，各品種基差均為小幅升水，IRR方面暫無(wú)太多機(jī)會(huì)。跨期方面，TL當(dāng)季-次季、T次季-隔季價(jià)差均低于5%歷史無(wú)套利區(qū)間下限。曲線方面，期限利差總體平坦，關(guān)注是否再度出現(xiàn)走陡趨勢(shì)，暫時(shí)觀望并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力121.20-121.30，支撐118.43-118.53。
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