>> 國信證券-美元債雙周報(25年第23周)：美國非農(nóng)就業(yè)疲態(tài)初現(xiàn)，市場降息預(yù)期維持2次-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
2950KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
美國5月非農(nóng)就業(yè)放緩，失業(yè)率實質(zhì)走高，勞動力市場疲態(tài)初現(xiàn)。5月非農(nóng)新增13.9萬人，略高于預(yù)期但為近三個月最低，前兩月就業(yè)數(shù)據(jù)合計被下修9.5萬人，削弱整體表現(xiàn)。失業(yè)率表面持平于4.2%，但實際已升至4.244%，為2021年以來新高，勞動力市場疲弱跡象初現(xiàn)。工資環(huán)比上漲0.4%，同比達3.9%，均超過市場預(yù)期的0.2%和3.7%，表現(xiàn)強勁，但主要因勞動力供給收縮而非需求旺盛，全職崗位減少超60萬個，勞動參與率降至62.4%，創(chuàng)三個月新低。制造業(yè)就業(yè)減少8000人，聯(lián)邦政府裁員2.2萬人，顯示政策不確定性和財政收縮的影響正在顯現(xiàn)。雖然醫(yī)療和酒店業(yè)就業(yè)仍有增長，但難以扭轉(zhuǎn)整體疲態(tài)。
美聯(lián)儲褐皮書顯示美國經(jīng)濟略有放緩，企業(yè)因關(guān)稅和不確定性計劃轉(zhuǎn)嫁成本、減少招聘，前景趨于悲觀。美聯(lián)儲最新褐皮書指出，截至5月23日，美國經(jīng)濟活動在最近幾周略有下滑，關(guān)稅與高度不確定性正抑制企業(yè)與家庭信心，各地報告勞動力需求疲軟、招聘推遲，工資溫和上漲。多數(shù)地區(qū)物價以“適度”速度上漲，企業(yè)普遍預(yù)期成本與價格將繼續(xù)大漲，并計劃在未來三個月將關(guān)稅相關(guān)成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。多地企業(yè)因此提高售價、減少招聘、關(guān)閉生產(chǎn)線或裁員，國際游客減少，零售與旅游活動趨弱。整體而言，經(jīng)濟展望“略顯悲觀且不確定”。
市場無視特朗普喊話，降息預(yù)期維持在年內(nèi)兩次，首次將在9月。盡管近期特朗普表示美聯(lián)儲的“大遲到”是個災(zāi)難，歐洲已經(jīng)降息10次，并敦促美聯(lián)儲盡快降息1個百分點。但從市場預(yù)期來看，由于5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，市場無視特朗普催促降息，繼續(xù)下調(diào)美聯(lián)儲六月和七月的降息預(yù)期。CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，6月維持利率不變的概率為99.9%，降息25個基點的概率為0.1%，到7月維持利率不變的概率為85.5%，累計降息25個基點的概率僅為14.5%。預(yù)計短期內(nèi)貨幣政策仍將維持觀望，靜待通脹與貿(mào)易動向進一步明朗。
美債利率全線上行，期限利差小幅收窄。美債利率曲線近兩周呈現(xiàn)熊平走勢，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美債利率分別變動-1/4/6/5/0/-4/-7bp，10Y和2Y分別錄得4.51%和4.04%，10Y-2Y利差小幅收窄至47bp。
投資建議：當(dāng)前的美債投資需注重結(jié)構(gòu)性選擇，中短久期優(yōu)先，謹慎配置長債。通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)的韌性以及貿(mào)易政策的不確定性使美聯(lián)儲降息預(yù)期被推遲至9月甚至更晚。與此同時，美債長期收益率因財政赤字與供需失衡問題持續(xù)承壓，30年期國債風(fēng)險上升。建議投資者以中短期美債配置為主，優(yōu)選2-5年期品種，平衡收益與波動；謹慎配置長久期債券，并考慮適量配置TIPS或浮動利率債以對沖通脹和利率上行風(fēng)險。此外，可通過全球資產(chǎn)配置，適度引入其他主權(quán)債以增強組合彈性。
重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來兩周建議重點關(guān)注美國5月CPI數(shù)據(jù)、6月FOMC議息會議。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟和貨幣、財政、貿(mào)易政策的不確定性。
|
|
