>> 中泰證券-全球制造業(yè)PMI跟蹤：5月，進一步收縮-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 1112KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝鴻鶴,安永超,陳凱麗 |
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25年5月全球制造業(yè)PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指數(shù)錄得49.6，環(huán)比微降0.2個百分點，進一步收縮。若以2023年1月份為啟動點，目前本輪周期累計運行29個月，若以2023年6月為起始點（第二個低點），目前本輪周期累計運行24個月；而平均歷史周期跨度為41個月。具體來看：
結構上，生產(chǎn)端年內(nèi)首次跌破50榮枯線，關稅沖擊對全球制造業(yè)影響正在體現(xiàn)，全球制造業(yè)PMI呈現(xiàn)供需雙弱格局。
區(qū)域上，新興市場景氣度回落最顯著，發(fā)達市場則升至50榮枯線附近，需要關注的是：
1、中國制造業(yè)如期回升，供需兩端均改善，但產(chǎn)成品仍在持續(xù)去庫。
2、美國制造業(yè)超預期回落，雖供需兩端有改善，產(chǎn)業(yè)鏈大幅去庫與進出口受阻成為拉低讀數(shù)的主因；美國非制造業(yè)亦超預期回落，商業(yè)活動、新訂單和庫存數(shù)據(jù)下滑較為明顯，尤其是后兩者進入明顯的收縮階段，同時物價指數(shù)再創(chuàng)一年新高。
3、東盟制造業(yè)PMI有所回升，但仍處于50榮枯線以下；歐元區(qū)則超預期有所改善。
我們判斷，1）隨著關稅的持續(xù)影響以及搶出口/進口進入尾聲，全球制造業(yè)或將在下半年漸次進入主動去庫存階段，各大經(jīng)濟體PMI的庫存數(shù)據(jù)已在初步印證這一判斷。2）美國降息節(jié)奏仍將受到通脹壓力的掣肘。
風險提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動等帶來的風險；國內(nèi)宏觀流動性監(jiān)管政策變化帶來的風險；原材料產(chǎn)能釋放超預期帶來的價格回落等風險;需求端表現(xiàn)不及預期的風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；行業(yè)規(guī)模測算基于一定前提假設，存在不及預期風險等。
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