>> 華西證券-5月出口，高關(guān)稅陰影猶存-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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據(jù)海關(guān)總署，2025年5月出口總值為3161億美元，同比增長4.8%，低于市場預(yù)期的6.2%和4月的8.1%；進(jìn)口總值為2129億美元，同比-3.4%，預(yù)期0.31%，前值-0.2%。5月以來，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，第一輪談判后中美互相大幅降低關(guān)稅，當(dāng)前美國對華關(guān)稅仍維持在30%之上。如何看待5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)？
一是對美出口繼續(xù)下降，暫未反映貿(mào)易緩和。5月對美出口同比降34.6%，拖累出口同比5個(gè)百分點(diǎn)。對美出口進(jìn)一步大幅下降，或仍在繼續(xù)反映4月美國對中國征收145%高額關(guān)稅的影響。不過，5月以來，中美貿(mào)易關(guān)系逐漸緩和，5月12日中美會談結(jié)束后發(fā)布日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明，中美之間關(guān)稅稅率超預(yù)期大幅下降，關(guān)稅下調(diào)于5月14日正式生效。6月5日晚間，中美最高領(lǐng)導(dǎo)人通話，同意雙方團(tuán)隊(duì)繼續(xù)落實(shí)好日內(nèi)瓦共識，并約定盡快舉行新一輪會談。
伴隨中美關(guān)系緩和，中國對美出口的恢復(fù)有望體現(xiàn)在6月數(shù)據(jù)。5月中旬暫停加征關(guān)稅后，市場迅速開啟“搶出口”，集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)迅速上漲，截至6月6日，美東航線和美西航線運(yùn)價(jià)分別上漲23%、21%（相比互降關(guān)稅前一周）。不過可能由于運(yùn)力限制，從中國發(fā)往美國的集裝箱數(shù)據(jù)5月30日才開始反映“搶出口”，截至6月6日，發(fā)船數(shù)量和船只噸位分別較前低（5月29日）反彈24%、14%。由此推測，對美出口的恢復(fù)或在6月才能顯現(xiàn)。
周邊經(jīng)濟(jì)體的出口情況依舊分化。韓國5月出口同比轉(zhuǎn)負(fù)，為-1.3%，是今年1月以來首次萎縮。具體來看，韓國主要出口產(chǎn)品——汽車?yán)^續(xù)下降，同比-4.4%，對美國出口同比下降8.1%，基于232條款對汽車行業(yè)征收25%關(guān)稅，取消的可能性較低，預(yù)計(jì)韓國出口將持續(xù)受到?jīng)_擊。越南出口維持高增速，5月出口同比為20.7%，較上月的21.0%僅小幅降低。2025年前5個(gè)月，越南對美國貿(mào)易順差同比增長28.5%，對中國貿(mào)易逆差增長40.3%，顯示越南可能繼續(xù)進(jìn)行轉(zhuǎn)口貿(mào)易，不過伴隨后續(xù)中國對美出口的恢復(fù)，越南出口存在放緩可能。
二是歐盟和一帶一路國家承接了對美出口減少的缺口。剔除對美出口后，對其他經(jīng)濟(jì)體出口同比增11.4%，較4月的13%略有放緩，但增速快于較今年一季度的6.0%和去年全年的6.2%。以美元計(jì)價(jià)的出口額來看，4-5月對美國出口大幅減少112.4億美元，而中國出口總額整體增加21.9億美元，形成了約134億美元的缺口。這一缺口主要靠對共建“一帶一路”國家和歐盟的出口額增加填補(bǔ)，分別增加84.7、64.4億美元。
同比來看，對非洲出口同比增加，對東盟、歐盟等貿(mào)易伙伴出口維持高增速。中國5月對非洲出口同比為33.4%，較4月提升7.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)出口同比1.6pct。對第一大出口目的地東盟的出口同比為15.0%，雖然較4月的21.0%有所下降，但仍然貢獻(xiàn)了各貿(mào)易伙伴中的最大拉動(dòng)，為2.5pct。其中對越南和泰國的出口同比為22.0%、22.1%，較4月小幅下降1、6個(gè)百分點(diǎn)，而對印度尼西亞的出口同比大幅下降26個(gè)百分點(diǎn)至11.2%。對歐盟出口同比為11.9%，較4月加快約4個(gè)百分點(diǎn)，對出口的同比拉動(dòng)為1.7%。其中對法國出口同比增速大幅上漲22個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)24.2%。
三是機(jī)電及高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速仍快于整體出口，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品同比持續(xù)下降。三大傳統(tǒng)出口分項(xiàng)中，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品5月出口同比降2.3%，降幅大于4月的1.2%。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增，或是人民幣升值帶來的壓力。4月9日以來，離岸人民幣自7.36的低點(diǎn)持續(xù)升值，截至5月30日，升值2.7%至7.19。機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比分別為7.3%、5.0%，對應(yīng)拉動(dòng)同比增長4.3pct、1.2pct。機(jī)電細(xì)分產(chǎn)品中，船舶、集成電路和汽車分別同比增44.0%、33.7%、13.7%，較4月加快8.3、9.4、12.4個(gè)百分點(diǎn)，對應(yīng)同比拉動(dòng)0.4pct、1.4pct、0.5pct。而手機(jī)、家用電器和自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比分別降22.8%、8.8%、3.8%，拖累出口同比0.7pct、0.3pct、0.2pct。此外，稀土出口降幅持續(xù)擴(kuò)大，同比-48.3%，低于4月的-34.4%。
四是進(jìn)口同比下降，主要受大宗商品拖累，機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)品維持正增長。5月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比3.7%，較4月的-0.1%跌幅擴(kuò)大。分產(chǎn)品來看，原油、煤、鐵礦進(jìn)口金額同比分別下降22.2%、38.6%、14.5%，拖累進(jìn)口同比3.0pct、0.7pct、0.7pct。拆分來看，大宗商品進(jìn)口下降主要受到價(jià)格下跌拖累，原油、煤、鐵礦的進(jìn)口金額同比分別降22.13%、38.67%、12.47%，而進(jìn)口數(shù)量同比分別僅降0.79%、17.75%、3.83%，數(shù)量跌幅小于價(jià)格。此外，大豆繼連續(xù)5個(gè)月同比低于-10%后首次實(shí)現(xiàn)正增長，為22.6%，拉動(dòng)進(jìn)口同比0.5pct，大豆大宗品量價(jià)齊漲，數(shù)量和價(jià)格分別增加36.18%和22.46%。
機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)品仍然是進(jìn)口的主要支撐，同比增速分別為5.5%、11.4%，較4月分別-0.3、+1.7個(gè)百分點(diǎn)，分別拉動(dòng)進(jìn)口2.0pct、3.1pct。其中，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比增速達(dá)到47.9%，連續(xù)13個(gè)月增速超出45%；而飛機(jī)和醫(yī)療器械同比增速分別大幅下滑19.3、12.4個(gè)百分點(diǎn)至-40.8%、-5.3%。
分國別來看，5月從美國、東盟的進(jìn)口增速下降，從歐盟、新加坡進(jìn)口增速提升。自美國和東盟進(jìn)口同比增速較4月分別放緩4.5、8.5個(gè)百分點(diǎn)至-18.1%、-4.9%，
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