>> 中泰證券-穩(wěn)定幣監(jiān)管落地：新金融基礎(chǔ)設(shè)施下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與邏輯-250610
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
大?。?/td>
| 795KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
1、穩(wěn)定幣兼具效率與穩(wěn)定雙重屬性，發(fā)展迅速。
穩(wěn)定幣（stablecoin）是一種與特定資產(chǎn)（如法定貨幣、貴金屬或加密貨幣等）掛鉤，通過(guò)技術(shù)機(jī)制維持價(jià)格穩(wěn)定的加密貨幣。穩(wěn)定幣兼具數(shù)字貨幣的技術(shù)特性與價(jià)值錨定的可靠性的特點(diǎn)，使其發(fā)展迅速，成為數(shù)字時(shí)代價(jià)值錨。
一方面，相比于法幣，穩(wěn)定幣具有高效支付、即時(shí)結(jié)算等優(yōu)勢(shì)，通過(guò)穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境匯款，降低手續(xù)費(fèi)的同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)7x24小時(shí)不間斷結(jié)算，大幅提升支付效率。相較于比特幣等其他加密貨幣，穩(wěn)定幣價(jià)值穩(wěn)定，更適合作為日常支付和計(jì)價(jià)手段。同時(shí)，穩(wěn)定幣為DeFi提供了關(guān)鍵流動(dòng)性，是該領(lǐng)域不可或缺的基礎(chǔ)要素，被廣泛應(yīng)用于各種協(xié)議中。
另一方面，穩(wěn)定幣兼具價(jià)值儲(chǔ)藏和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或極端行情時(shí)，投資者往往將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在一些本幣貶值嚴(yán)重或金融環(huán)境不穩(wěn)定的地區(qū)，居民將穩(wěn)定幣視作美元等硬通貨的替代儲(chǔ)值手段，以對(duì)抗本幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。
2、市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，多國(guó)監(jiān)管法規(guī)競(jìng)相落地。
自其問(wèn)世起，穩(wěn)定幣市場(chǎng)便展現(xiàn)出驚人的擴(kuò)張勢(shì)頭，截至2025年6月2日，全球穩(wěn)定幣總市值首次超過(guò)2500億美元。為把握發(fā)展機(jī)遇，中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例》與美國(guó)《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》相繼推出，標(biāo)志著穩(wěn)定幣將從“灰色試驗(yàn)”邁向“金融基礎(chǔ)設(shè)施”，在更高準(zhǔn)入門(mén)檻、統(tǒng)一透明監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。
立法推動(dòng)了穩(wěn)定幣市場(chǎng)生態(tài)重構(gòu)。一方面，合規(guī)溢價(jià)推動(dòng)資金向頭部聚集。牌照和準(zhǔn)入資格的申請(qǐng)將抬高運(yùn)營(yíng)成本門(mén)檻，未達(dá)標(biāo)或不愿意接受監(jiān)管的穩(wěn)定幣或失去交易所與機(jī)構(gòu)通道。預(yù)計(jì)USDC及未來(lái)的銀行系穩(wěn)定幣將最先收益。另一方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與科技公司將加速入場(chǎng)。銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)天然掌握業(yè)務(wù)流量入口，并已經(jīng)在區(qū)塊鏈底層技術(shù)上有一定的儲(chǔ)備，科技公司則在技術(shù)人才上有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。
3、基礎(chǔ)設(shè)施屬性增強(qiáng)，穩(wěn)定幣或重構(gòu)數(shù)字金融體系。
一方面，在立法規(guī)范下，穩(wěn)定幣的金融基礎(chǔ)設(shè)施屬性將不斷加強(qiáng)。主要體現(xiàn)在三點(diǎn)：一是將在跨境支付中提供更便捷、低成本的支付方案；二是為DeFi生態(tài)系統(tǒng)提供流動(dòng)性和穩(wěn)定性；三是為加密資產(chǎn)交易提供穩(wěn)定的計(jì)價(jià)單位和交易媒介。
另一方面，穩(wěn)定幣或成為重構(gòu)全球金融體系的數(shù)字力量。各國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣的立法均包含對(duì)未來(lái)數(shù)字金融戰(zhàn)略的不同考量。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，其主要目的是把美元穩(wěn)定幣納入本土監(jiān)管，讓“數(shù)字化美元”繼續(xù)在跨境支付與儲(chǔ)備資產(chǎn)中占據(jù)主導(dǎo)地位，維護(hù)美元霸權(quán)。對(duì)美國(guó)外的其他多國(guó)而言，借由發(fā)行本幣或黃金等錨定穩(wěn)定幣，試圖達(dá)到弱化對(duì)美元結(jié)算體系的依賴、為“去美元化”鋪路的目的。
4：投資建議
我們認(rèn)為，由于內(nèi)地對(duì)去中心化的數(shù)字貨幣限制較為嚴(yán)格，穩(wěn)定幣雖然在境外有較快發(fā)展，并催生了基礎(chǔ)設(shè)施+技術(shù)支持兩個(gè)賽道，但A股市場(chǎng)真正相關(guān)標(biāo)的較少，穩(wěn)定幣主題作為當(dāng)下熱點(diǎn)，是否能夠持續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注。港股方面，《穩(wěn)定幣條例》監(jiān)管框架正式落地能夠推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)合規(guī)化發(fā)展，目前仍在起步階段，未來(lái)想象空間較大。我們梳理出可驗(yàn)證邏輯的標(biāo)的類型包括“股權(quán)-技術(shù)-牌照”三條主線，主要涉及跨境支付、金融科技、數(shù)字貨幣等細(xì)分領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策推進(jìn)不及預(yù)期；監(jiān)管不確定性；技術(shù)重大變更不確定性；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期等
|
|
