>> 招商證券-5月金融數(shù)據(jù)預(yù)測：社融增速或持平上月-250611
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
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五月，預(yù)計人民幣貸款新增7100億，貸款增速約7.1%
1）預(yù)計居民貸款新增約750億左右。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，五月市場延續(xù)分化態(tài)勢，核心城市優(yōu)質(zhì)改善項目入市帶動成交保持一定活躍度，但一些存量項目去化壓力較大，價格承壓，整體來看，在核心城市帶動下，五月百城新建住宅價格環(huán)比保持結(jié)構(gòu)性上漲。30大中城市商品房成交面積同比下滑3.3%，降幅有所收窄。二手住宅方面，當(dāng)月市場成交量環(huán)比有所回落，“以價換量”仍主導(dǎo)市場，五月百城二手房價格環(huán)比跌幅略微擴(kuò)大。綜合過去三年貸款投放情況（上年同期514億，過去三年同期平均約1080億），預(yù)計當(dāng)月居民中長期貸款新增500億元。
居民短期貸款方面，從高頻指標(biāo)來看，受“五一”假期帶動，當(dāng)月國內(nèi)航班執(zhí)行量月均同比增長3.2%，假期期間國內(nèi)出游人次同比增長6.4%，消費同比增長8.0%，二者均創(chuàng)下2020年以來峰值，但人均消費僅同比增長1.5%，表明居民假日消費重視“性價比”。此外，當(dāng)月乘用車月均銷量同比下滑5.9%，說明大額消費仍趨謹(jǐn)慎。綜合上述信息，預(yù)計五月居民短期信貸新增250億左右，預(yù)計與上年同期基本持平（約240億），低于過去三年同期平均（約1360億）。
合并來看，預(yù)計五月居民新增人民幣貸款約750億上下（上年同期為757億，過去三年同期平均2440億）。
2）企業(yè)信貸預(yù)計新增6000億上下。五月，制造業(yè)PMI報49.5%，盡管環(huán)比改善，但整體仍有待提振。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)供求分化，其中需求端壓力持續(xù)：新訂單與新出口訂單指數(shù)仍處于榮枯線下方，但生產(chǎn)指數(shù)回升到榮枯線以上。建筑業(yè)PMI保持在榮枯線上方，但其新訂單指數(shù)欠佳。BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比回升1個百分點，但仍處于榮枯線以下，反映銀行信貸供給可能在監(jiān)管要求下改善，但企業(yè)融資需求薄弱仍是核心矛盾。預(yù)計，當(dāng)月剔除票據(jù)融資后的企業(yè)貸款同期平均新增約6700億）。
票據(jù)方面，信貸平穩(wěn)運行下，票據(jù)利率先漲后落。五月，票據(jù)市場呈現(xiàn)“月初低開下行，中上旬漲后回落，下旬再漲再跌”的走勢，3M與6M國股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)月均利率分別較上月變化0.07pct、-0.01pct。當(dāng)月降準(zhǔn)降息一攬子金融政策落地實施，疊加財政支出加快，市場信心提振，關(guān)稅階段性緩和，出口有所修復(fù)，但需求相對偏弱，房地產(chǎn)低位運行，關(guān)稅不確定性影響，企業(yè)相對謹(jǐn)慎。預(yù)計票據(jù)融資總規(guī)模約在3500億上下（上年同期約3570億，過去三年同期平均約3700億）。
綜合非銀金融貸款，預(yù)計當(dāng)月新增人民幣貸款約7100億左右（上年同期約9500億，過去三年同期平均1.4萬億），增速降至7.1%。
√五月，預(yù)計社融新增2.2萬億左右，增速8.7%
五月，預(yù)計社融新增2.2萬億（上年同期新增2.06億，過去三年同期平均2.15萬億），增速8.7%。分項來看：
1）社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計新增7000億左右（上年同期新增約8200億，過去三年同期平均1.3萬億）。
2）據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)月政府債凈融資約1.49萬億（上年同期約1.33萬億）。其中，國債凈融資約9402億（上年同期約6913億），地方債凈融資約5546億（上年同期約6349億）。
3）企業(yè)直接融資約660億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約493億（上年同期約143億）。其中，產(chǎn)業(yè)債凈融資902億元（上年同期約666億），城投債凈融資約-560億元（上年同期約-411億）。企業(yè)IPO/增發(fā)等凈融資約168億（上年同期約82億）。
4） “非標(biāo)”融資新增約-800億左右（上年同期約-1116億），其中未貼現(xiàn)承兌匯票預(yù)計新增約-1000億（上年同期約-1330億）。
預(yù)計M2余額環(huán)比增加1.07萬億，同比增長約8.1%
根據(jù)M2派生途徑，預(yù)計M2余額環(huán)比增加1.07萬億，同比增長8.1%。其中，實體經(jīng)濟(jì)信貸派生約7000億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷+存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券），財政凈投放派生約5500億，其它因素（銀行自營購買企業(yè)債、央行外匯占款等）合計派生約-1800億上下。
風(fēng)險提示：海外宏觀風(fēng)險超預(yù)期，政策力度超預(yù)期
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