>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際油價(jià)、蛋氨酸價(jià)格上漲，TDI價(jià)格下跌-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
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今年以來(lái)，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響較大，六月份建議關(guān)注：1、安全監(jiān)管政策、行業(yè)供給端變化等對(duì)農(nóng)藥及中間體行業(yè)的影響；2、上半年“搶出口”等因素帶來(lái)的部分公司業(yè)績(jī)波動(dòng)；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司；4、分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
本周（06.09-06.15）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有23個(gè)品種價(jià)格上漲，47個(gè)品種價(jià)格下跌，30個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中41%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，48%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，另外11%產(chǎn)品價(jià)格持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是鹽酸（長(zhǎng)三角31%）、WTI原油、甲醇（長(zhǎng)三角）、液氨（河北新化）、甲苯（華東）；而周均價(jià)跌幅居前的品種分別是液氯（長(zhǎng)三角）、維生素E、TDI（華東）、甲基環(huán)硅氧烷、丁二烯（東南亞CFR）。
本周（06.09-06.15）國(guó)際油價(jià)大幅上漲，WTI原油期貨價(jià)格收于72.98美元/桶，收盤(pán)價(jià)周漲幅13.01%；布倫特原油期貨價(jià)格收于74.23美元/桶，收盤(pán)價(jià)周漲幅11.67%。宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)磋商原則上達(dá)成一致，貿(mào)易局勢(shì)逐步緩和；以色列與伊朗持續(xù)交火，地緣局勢(shì)緊張。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至6月6日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,342.8萬(wàn)桶，較前周日均產(chǎn)量增加2萬(wàn)桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加22.8萬(wàn)桶；截至6月6日的四周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,340.7萬(wàn)桶，較去年同期高2.2%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，5月歐佩克石油產(chǎn)量為2,675萬(wàn)桶/日，較4月總產(chǎn)量增加15萬(wàn)桶/日。需求方面，美國(guó)汽油需求和餾分油需求增加。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日當(dāng)周，美國(guó)石油需求總量日均1,976.2萬(wàn)桶，較前一周高23.5萬(wàn)桶；其中美國(guó)汽油日需求量917萬(wàn)桶，較前一周高90.7萬(wàn)桶；餾分油日均需求量337.6萬(wàn)桶，較前一周日均高22.5萬(wàn)桶。庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量為83,450萬(wàn)桶，較前一周下降340萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存43,240萬(wàn)桶，較前一周下降360萬(wàn)桶。展望后市，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價(jià)底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r(jià)的波動(dòng)水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.58美元/mmbtu，收盤(pán)價(jià)周跌幅5.29%。EIA天然氣庫(kù)存周報(bào)顯示，截至6月6日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存量27,070億立方英尺，較前一周增加1,090億立方英尺，庫(kù)存量較去年同期低2,560億立方英尺，降幅8.6%，較5年平均值高1,390億立方英尺，增幅5.4%。展望后市，短期來(lái)看，海外天然氣庫(kù)存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（06.09-06.15）TDI價(jià)格大幅下跌。根據(jù)百川盈孚，截至6月12日，國(guó)內(nèi)TDI市場(chǎng)均價(jià)為11,300元/噸，較上周-8.87%，較上月-0.34%，較去年同期-22.07%，較今年年初-12.40%。供應(yīng)方面，本周TDI產(chǎn)量較上周小幅下降，整體開(kāi)工率在71%附近。上海B工廠裝置于6月6日開(kāi)始逐漸重啟，北方大廠福建36萬(wàn)噸/年TDI裝置于6月5日開(kāi)始停產(chǎn)檢修，百川盈孚資料顯示該大廠預(yù)計(jì)檢修45天左右，甘肅、福建及華北工廠目前呈中高負(fù)荷運(yùn)行，其他工廠開(kāi)工負(fù)荷正常。需求方面，下游海綿、涂料等行業(yè)新增訂單不足，原料消耗速度緩慢，補(bǔ)貨需求薄弱。周內(nèi)海外訂單仍以剛性需求為主，出口端對(duì)整體市場(chǎng)的支撐力度較弱。成本方面，根據(jù)百川盈孚，原料市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，綜合計(jì)算TDI成本較上周有所上漲，本周平均成本在11,253.29元/噸附近，平均毛利潤(rùn)為18.14元/噸。展望后市，目前下游仍有可消耗庫(kù)存，下游及終端采買(mǎi)仍以剛需為主，然而隨著價(jià)格下滑，需求端或存轉(zhuǎn)暖可能，百川盈孚預(yù)計(jì)短期TDI市場(chǎng)跌后暫穩(wěn)。
本周（06.09-06.15）蛋氨酸價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至6月12日，國(guó)內(nèi)蛋氨酸市場(chǎng)均價(jià)為22.20元/公斤，較上周+1.05%，較上月+1.05%，較去年同期+2.54%，較今年年初+12.63%。供應(yīng)方面，6月5日贏創(chuàng)發(fā)布其在新加坡和安特衛(wèi)普的蛋氨酸生產(chǎn)基地計(jì)劃采取進(jìn)一步的技術(shù)措施，措施要求在第三季度/第四季度關(guān)閉生產(chǎn)設(shè)施6-7周；6月6日新和成宣布全球蛋氨酸價(jià)格上漲5%；寧夏紫光蛋氨酸計(jì)劃從8月初開(kāi)始進(jìn)行年度檢修，檢修時(shí)間約50天。根據(jù)百川盈孚，本周蛋氨酸產(chǎn)量為14,600噸，開(kāi)工率為85.54%，較上周持穩(wěn)。需求方面，本周固體蛋氨酸需求依舊低迷，下游以剛需補(bǔ)貨為主。展望后市，供應(yīng)端預(yù)期減少，我們預(yù)計(jì)近期蛋氨酸價(jià)格上漲。
投資建議
截至6月15日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為22.21倍，處在歷史（2002年至今）的62.94%分位數(shù)；市凈率為1.81倍，處在歷史水平的12.56%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為11.50倍，處在歷史（2002年至今）的21.43%分位數(shù)；市凈率為1.22倍，處在歷史水平的4.50%分位數(shù)。今年以來(lái)，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響較大，六月份建議關(guān)注：1、安全監(jiān)管政策、行業(yè)供給端變化等對(duì)農(nóng)藥及中間體行業(yè)的影響；2、上半年“搶出口”等因素帶來(lái)的部分公司業(yè)績(jī)
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