>> 華鑫證券-化工行業(yè)：硫酸、硫磺等漲幅居前，建議關(guān)注進口替代、純內(nèi)需、高股息等方向-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 1821KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張偉保 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點
▌硫酸、硫磺等漲幅居前，氯化銨、尿素等跌幅較大
本周漲幅較大的產(chǎn)品：硫酸（CFR西歐/北歐合同價，7.24%），硫磺（溫哥華FOB合同價（美元/噸），7.24%），2.4D（華東，7.14%），己二酸（華東，6.67%），苯乙烯（華東地區(qū)，5.11%），已內(nèi)酰胺（華東CPL，4.53%），純苯（F0B韓國，4.42%），鹽酸（華東合成酸，4.29%），苯胺（華東地區(qū)，4.20%），天然橡膠（上海市場，3.28%）。
本周跌幅較大的產(chǎn)品：純吡啶（華東地區(qū)，-3.26%），硝酸（安徽98%，-3.45%），丙烯（FOB韓國，-4.70%），丁二烯（東南亞CFR，-4.74%），天然氣（NYMEX天然氣(期貨)，-5.03%），焦炭（山西市場價格，-6.28%），TDI（華東，-8.20%），煤焦油（江蘇工廠，-9.59%），尿素（江蘇恒盛(小顆粒)，-9.95%），氯化銨（農(nóng)濕）（華東地區(qū)，-10.53%）。
▌本周觀點：伊以沖突再起，國際油價陡峭上行，建議關(guān)注進口替代、純內(nèi)需、高股息等方向
本周主要受到伊朗與以色列的軍事沖突影響，國際油價陡峭上行。伊朗首都及核設(shè)施遭以色列襲擊，伊朗原油生產(chǎn)和出口或受到影響。中東原油出海通道霍爾木茲海峽有部分控制權(quán)屬于伊朗，若戰(zhàn)爭進一步擴大，霍爾木茲海峽存在被伊朗封鎖的潛在風(fēng)險。油價風(fēng)險溢價因此顯著提升，結(jié)合近期中美關(guān)稅問題緩和帶來的原油需求預(yù)期修正，原油價格快速上行。截至6月13日收盤，WTI原油價格為72.98美元/桶，較上周上漲13.01%；布倫特原油價格為74.23美元/桶，較上周上漲11.67%。預(yù)計2025年國際油價中樞值將維持在70美金。鑒于當(dāng)前國際局勢不確定性和對油價企穩(wěn)的預(yù)期，我們看好具有高股息特征的中國石化、中國石油、中國海油。
化工產(chǎn)品價格方面,本周部分產(chǎn)品有所反彈,其中本周上漲較多的有：硫酸上漲7.24%，硫磺上漲7.24%，己二酸上漲6.67%，苯乙烯上漲5.11%等，但仍有不少產(chǎn)品價格下跌，其中氯化銨下跌10.53%，尿素下跌9.95%，煤焦油下跌9.59%，TDI下跌8.20%。從化工行業(yè)年報業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)整體仍處于弱勢，各細分子行業(yè)業(yè)績漲跌不一。主要原因是受行業(yè)過去兩年產(chǎn)能擴張進入新一輪產(chǎn)能周期以及需求偏弱影響，但也有部分子行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，例如輪胎行業(yè)、潤滑油行業(yè)、涂料行業(yè)等。除了建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的輪胎等行業(yè)之外，建議重視進口替代、純內(nèi)需、高股息資產(chǎn)等方向的投資機會。具體建議如下：首先是輪胎行業(yè)受益于全球化布局和豐富的關(guān)稅斗爭經(jīng)驗，抗壓表現(xiàn)明顯好于預(yù)期（東南亞暫停對等關(guān)稅，墨西哥、摩洛哥等關(guān)稅豁免），建議關(guān)注森麒麟、賽輪輪胎等；第二，國際貿(mào)易存在不確定性的背景下，國產(chǎn)加速進口替代。我們認為存在加速進口替代的化工品有潤滑油添加劑（瑞豐新材）、成核劑（呈和科技）、間位芳綸（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，內(nèi)循環(huán)將被賦予更多增長責(zé)任和期待。我國氮肥、磷肥、復(fù)合肥能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，基本不受關(guān)稅影響。此外，全球煤化工產(chǎn)業(yè)鏈集中于我國，同樣受關(guān)稅影響小。因此建議關(guān)注化學(xué)肥料（華魯恒升、新洋豐、云天化、亞鉀國際）、煤化工（寶豐能源、華魯恒升）等板塊及標的。最后，在國際油價上漲的背景下，我們繼續(xù)看好具有最高資產(chǎn)質(zhì)量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行業(yè)中云天化、興發(fā)集團、龍佰集團等細分子領(lǐng)域龍頭企業(yè)也有5%左右股息率，在紅利資產(chǎn)中具有較強吸引力。
▌風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；原料價格或大幅波動；環(huán)保政策大幅變動；推薦關(guān)注標的業(yè)績不及預(yù)期。
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