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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　周度聚焦—四川調(diào)味品市場(chǎng)跟蹤：淡季動(dòng)銷(xiāo)平淡，復(fù)調(diào)新品增加。醬油：鋪貨中海天、千禾較為強(qiáng)勢(shì)，零添加概念成熟，減鹽仍處于市場(chǎng)培育階段。KA商超渠道頭部品牌貨齡整體偏長(zhǎng)，千禾貨齡表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。千禾產(chǎn)品矩陣和價(jià)格體系已梳理完畢，以帶天數(shù)零添加以及零糖零添加等數(shù)款大單品為主，價(jià)格帶較其他醬油提高。KA商超買(mǎi)贈(zèng)和捆綁銷(xiāo)售力度加強(qiáng)，受輿情影響千禾導(dǎo)購(gòu)人員素質(zhì)提升，淡季醬油動(dòng)銷(xiāo)整體平淡。榨菜：鋪貨以吉香居、烏江為主，吉香居增加堆頭陳列，新增露營(yíng)補(bǔ)給系列。KA渠道烏江貨齡表現(xiàn)較優(yōu)，吉香居貨齡偏長(zhǎng)。火鍋底料：鋪貨中好人家與名揚(yáng)表現(xiàn)較優(yōu)，淡季辣味火鍋動(dòng)銷(xiāo)偏弱，好人家升級(jí)產(chǎn)品厚火鍋以及菌湯類(lèi)火鍋底料動(dòng)銷(xiāo)較優(yōu)。其他復(fù)調(diào)：Q2小龍蝦食材價(jià)格較去年同期明顯下降，小龍蝦終端動(dòng)銷(xiāo)較好帶動(dòng)龍蝦調(diào)料增長(zhǎng)，其中好人家和海底撈小龍蝦調(diào)料動(dòng)銷(xiāo)相對(duì)較優(yōu)。復(fù)調(diào)新品SKU有所增加，主要集中在小龍蝦調(diào)料、菌湯、松茸湯、麻辣干鍋等產(chǎn)品上。
　　周度跟蹤：（1）本周(6.9-6.13)食品飲料板塊漲跌幅-4.4%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名31/31，跑輸滬深300指數(shù)4.1pct。子板塊中保健品、烘焙食品漲跌幅排名靠前，分別為+2.4%、-0.7%，白酒、啤酒漲跌幅排名靠后，分別為-5.3%、-6.6%。本周食品飲料板塊13/105只個(gè)股上漲/下跌，分別占比11.0/89.0%。（2）截至6月13日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對(duì)估值分別為20.7x/17.8x。相對(duì)估值（較滬深300）分別為1.63/1.40倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價(jià)、百榮酒價(jià)數(shù)據(jù)，本周（截至6.13）散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)1960元，環(huán)周(較6.6)下降70元，整箱飛天茅臺(tái)批價(jià)2025元，環(huán)周(較6.6)下降90元。普五/國(guó)窖1573批價(jià)為895/845元，環(huán)周下降15元/持平。
　　投資建議：兩條主線(xiàn)選股。（1）成長(zhǎng)主線(xiàn)：由于部分子賽道仍有新品和新渠道催化，市場(chǎng)對(duì)于“稀缺”成長(zhǎng)標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，核心推薦：立高食品、天味食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、燕京啤酒、東鵬飲料、山西汾酒、今世緣、新乳業(yè)。（2）價(jià)值主線(xiàn)：隨著分紅率的提升，部分穩(wěn)健龍頭配置性?xún)r(jià)比顯現(xiàn)。核心推薦：貴州茅臺(tái)、青島啤酒、伊利股份、千禾味業(yè)、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；渠道和終端調(diào)研受制于樣本原因未必能體現(xiàn)全貌。