>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)5月社零報告專題：5月社零同比亮眼，國補(bǔ)疊加大促助發(fā)展-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 877KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
任曉帆,姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點：
2025年5月社零同比增長6.4%。2025年5月社會消費品零售總額41326億元，同比增長6.4%，高于wind一致預(yù)期（+4.85%）。1）分地域：城鎮(zhèn)增速連續(xù)3個月高于鄉(xiāng)村市場。1>城鎮(zhèn)：5月消費品零售額36057億元，同比增長6.5%，增速較上月環(huán)比提升1.3個百分點。2>鄉(xiāng)村：5月消費品零售額5269億元，同比增速為5.4%，增速較上月提升0.7個百分點。2）分渠道，線下表現(xiàn)優(yōu)于線上。1>5月線上消費同比下滑。1-5月，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額和實物商品網(wǎng)上零售額累計分別同比增長8.5%和6.3%，增速較上月環(huán)比+0.8pct和+0.5pct。從當(dāng)月值來看，網(wǎng)上商品和服務(wù)同比下滑4.25%，環(huán)比下降5.6pct。分品類來看，5月網(wǎng)上零售額吃、穿、用分別累計同比為+14.5%、+1.2%、+6.1%，較上月增速環(huán)比-0.1pct、+0.7pct、+0.6pct。2>線下零售同比+10.50%。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額推算，5月線下社零同比增長10.50%，較上月增速環(huán)比提升5.13pct，線下社零表現(xiàn)佳。
1）分商品及服務(wù)：餐飲、商品零售延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。1>餐飲延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。5月社零餐飲服務(wù)總額4578億元，同比上漲5.9%，增速環(huán)比提升0.7pct。2>商品零售同比上漲。5月社零商品零售總額36748億元，同比增長6.5%，增速環(huán)比提升1.4pct，對當(dāng)月社零貢獻(xiàn)比例達(dá)到90%，較為穩(wěn)定。2）國補(bǔ)政策積極，商品銷售熱度不減，必選、可選、地產(chǎn)后周期同比表現(xiàn)優(yōu)秀。5月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比分別為+11.38%、+7.87%、9.81%、+4.70%，增速分別較上月環(huán)比+1.15pct、+0.27pct、+2.59pct、+1.85pct。隨著提振消費政策持續(xù)發(fā)力，有望進(jìn)一步釋放消費潛力，推動消費行業(yè)持續(xù)向好。分具體品類，家用電器和音響器材類、通訊器材類、文化辦公用品類、體育、娛樂用品類同比漲幅居前，分別同比53.0%、33.0%、30.5%、28.3%。
CPI、PPI同比均下降，PPI-CPI剪刀差擴(kuò)大。2025年5月CPI同比-0.1%（環(huán)比持平），去掉食品、能源的核心CPI同比上漲0.6%（環(huán)比提升0.1pct）。PPI同比3.3%（環(huán)比-0.6pct），主要受上游能源價格偏弱等影響，5月PPI-CPI剪刀差為-3.2%(環(huán)比-0.6pct)。1）分品類：食品類同比略降，環(huán)比提升明顯，非食品同比價格五漲一跌。1>食品類：5月食品類價格同比下降0.4%，環(huán)比-0.2pct，其中鮮果、豬肉、水產(chǎn)品同比增速較快，分別同比+5.5%/3.1%/2.5%，從同比的環(huán)比看，牛肉環(huán)比提升4.8pct，變化幅度最大。2>非食品類：5月教育文化和娛樂、衣著、醫(yī)療保健、生活用品及服務(wù)、居住和交通通信分別同比+0.9%（環(huán)比+0.2pct）、+1.5%（環(huán)比+0.2pct）、+0.3%（環(huán)比+0.1pct）、+0.1%（環(huán)比-0.1pct）、+0.1%（環(huán)比持平）和-4.3%（環(huán)比-0.4pct）。2）失業(yè)率持續(xù)回落，5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.0%，環(huán)比下降0.1pct。
投資建議：1）5月社零煙酒類同比+11.2%，限額以上餐飲收入同比+4.8%，增速回升。“禁酒令”下白酒板塊情緒偏弱，經(jīng)過加速調(diào)整后更具配置價值。白酒行業(yè)競爭加劇，分化集中趨勢不變，頭部酒企在品牌壁壘和戰(zhàn)略升級中不斷擴(kuò)大市場份額，建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。假期居民出游活躍帶動餐飲類消費快速增長。在消費券等政策刺激下，餐飲場景有望逐步修復(fù)，建議關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)個股。2）5月化妝品類同比+4.4%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。美容護(hù)理板塊作為可選消費，整體悅己屬性強(qiáng)，新消費屬性較強(qiáng)。近期“618”大促，優(yōu)質(zhì)國貨增長強(qiáng)勁，建議關(guān)注核心龍頭企業(yè)“618”業(yè)績表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：消費回暖不及預(yù)期風(fēng)險；政策力度不及預(yù)期；競爭加劇的影響。
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